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あるプライベート市場の運用会社は、傘下ファンドが保有する資産に外部から関心が寄せられたにもかかわらず、それを追求せず、純資産価値（NAV）で社内の別ファンドに売却した。英金融行為規制機構（FCA）によると、この会社は外部の関心を追求しなかった理由も、その価格が売り手側ファンドの最善の利益にかなうと判断した根拠も説明できなかった。FCAが2026年10月23日に公表した、プライベート・エクイティ、プライベートクレジット、不動産の運用会社の利益相反に関する複数社横断レビューで指摘した事例の一つだ。
- 内部監査が利益相反管理の枠組みを点検していると答えた第1段階の企業の割合52 %
- レビューの段階数（アンケート調査、その後の立ち入り調査）2 段階
- 対象とした資産クラス3 資産クラス
FCAは業界全体に優れた取り組みがみられる一方、水準には大きなばらつきがあるとした。レビューの第1段階では一部の企業を抽出してアンケートを送ったが、利益相反管理の枠組みとその運用の点検に内部監査が関わっていると答えたのは52%にとどまった。第2段階では選んだ企業への立ち入り調査を実施した。FCAによると、利益相反を十分に特定できていない企業や、管理体制を最新の状態に保てていない企業があり、利益相反のリスクが本質的に最も大きい企業が、必ずしも最もうまく管理しているわけではなかった。
FCAが弱点を指摘した分野
- ファンド間の資産移管とコンティニュエーション取引（継続ファンドへの資産移管）：対応が不十分な企業は既存のガバナンス、情報開示、投資家の同意に頼っており、投資家間で相反する利益をどう調整したかを示す証拠は乏しかった
- 贈答・接待：対応が不十分な企業は社内規定の基準額や包括的な承認に頼っていた。航空機での移動や高額なスポーツイベントなど一部の贈答・接待は、FCAが上場市場で通常みる水準を超えており、FCAは企業にその理由を説明できることを求めている
- 情報隔壁：管理が不十分な企業は社員研修や非公式な安全策に頼り、監視は限られていた
“企業は、規模の拡大や複雑化に見合うよう、利益相反の管理を強化していく必要がある。”
原文: “Firms need to ensure their management of conflicts of interest keeps pace with growth in their size and complexity.”
FCAは、必要に応じて対象を絞った追加調査を実施するとした。レビューとは別に、消費者訴訟の資金をプライベートクレジットで賄うことについて、ガバナンスと利益相反の懸念を調べていることも明らかにした。投資家や消費者、市場に深刻な害を及ぼすリスクもあるとしている。
- FCA, FCA calls on private market firms to manage conflicts of interest in line with rapid growth, 2026年10月23日 12:31 CEST
- FCA, Conflicts of interest and fair customer treatment in private markets (multi-firm review), 2026年10月23日 02:00 CEST