Winstprognoses uitgelegd: wat verhogen, verlagen of bevestigen van vooruitzichten betekent

In twee dagen eind oktober 2026 wijzigden beursgenoteerde bedrijven hun prognoses op verschillende manieren. In het resultatenpersbericht van Sprouts Farmers Market van 28 oktober stond de prognose voor de winst per aandeel over 2026 op circa $4,80, onder de $5,32 tot $5,40 die het bedrijf in juli gaf, zonder dat de wijziging werd benoemd; Polstob noemt dat een verlaging. Op 29 oktober verhoogde Trane Technologies de omzetprognose en bevestigde het de bandbreedte voor de winst per aandeel (persbericht), en versmalde Merck de bandbreedtes voor de omzet en de gecorrigeerde winst en verhoogde het het midden ervan (persbericht). In Tokio dienden Komatsu en Ibiden dezelfde dag herziene jaarprognoses in via TDnet, het openbaarmakingssysteem van de beurs (Komatsu, Ibiden). Wat zulke wijzigingen betekenen, hangt deels af van de regels erachter, die sterk verschillen tussen New York, de EU en Tokio.

Een prognose, ook vooruitzichten of guidance genoemd, is de eigen raming van een bedrijf van cijfers die het nog niet heeft gerapporteerd, zoals de omzet, winst of winst per aandeel over een jaar. Meestal gaat het om een bandbreedte; het midden ligt halverwege de uitersten. Een prognose bevestigen is die ongewijzigd herhalen; een prognose versmallen is de uitersten dichter bij elkaar brengen, waarbij het midden gelijk kan blijven of kan verschuiven. Veel prognoses zijn gecorrigeerde, of non-GAAP, cijfers waaruit posten zijn gehaald die het bedrijf als ongebruikelijk beschouwt; de hieronder gelinkte uitleg van Polstob over kwartaalcijfers beschrijft hoe die verschillen van GAAP.

De nieuwe omzetbandbreedte van Merck tilt de ondergrens $0,5 mld. op en houdt het plafond op $67,3 mld., waardoor het midden volgens berekening van Polstob verschuift van $66,8 mld. naar $67,05 mld. Het midden van de non-GAAP winst per aandeel stijgt van $2,71 naar $2,795, eveneens volgens berekening van Polstob. De nieuwe bandbreedte voor de winst per aandeel omvat eenmalige lasten van $3,62 per aandeel voor de overname van Cidara, $2,31 voor Terns en $0,12 voor een licentiedeal met SciBrunch; de bandbreedte van augustus omvatte de eerste twee al, en volgens Merck is de last voor SciBrunch nieuw in de prognose (persbericht).

De Amerikaanse effectenwetgeving behandelt een prognose niet als aparte categorie. Een projectie van omzet, inkomsten of winst per aandeel valt onder de wettelijke definitie van een toekomstgerichte uitspraak in 15 U.S.C. 78u-5, de safe harbor (vrijwaringsregeling) die is ingevoerd met de PSLRA, een wet uit 1995 ter hervorming van de procesvoering. In rechtszaken van private partijen is een onderneming die aan de SEC rapporteert niet aansprakelijk voor zo'n uitspraak als die als toekomstgericht was aangemerkt en vergezeld ging van betekenisvolle waarschuwende verklaringen die belangrijke factoren noemen waardoor de werkelijke resultaten wezenlijk kunnen afwijken, als die niet van wezenlijk belang was, of als de eiser niet kan bewijzen dat de uitspraak is gedaan of goedgekeurd door een bestuurder (executive officer) die wist dat die onjuist of misleidend was. De safe harbor geldt in procedures van private partijen op grond van de Exchange Act, aldus het artikel.

Volgens hetzelfde artikel legt het geen plicht op om een toekomstgerichte uitspraak bij te werken. Dat betekent niet dat bedrijven een prognose nooit hoeven te corrigeren. De safe harbor geldt ook niet overal: beursintroducties, openbare biedingen (tender offers), jaarrekeningen volgens GAAP en uitgevende instellingen van penny stocks behoren tot de uitzonderingen. Persberichten bevatten bijpassende formuleringen. Sprouts merkt de uitspraken in het persbericht aan als toekomstgericht onder de wet van 1995, en Trane waarschuwt dat de werkelijke resultaten wezenlijk kunnen afwijken van de verwachtingen.

Hoe een prognose de markt bereikt, wordt bepaald door Regulation FD (fair disclosure). Op grond van 17 CFR 243.100 moet een onderneming die wezenlijke, niet-openbare informatie (belangrijke feiten die nog niet openbaar zijn) deelt met marktprofessionals zoals brokers en fondsbeheerders, of met houders die er waarschijnlijk op zullen handelen, die informatie tegelijkertijd openbaar maken als de bekendmaking opzettelijk was, en onverwijld als dat niet zo was, met uitzonderingen zoals adviseurs die tegenover de onderneming een geheimhoudingsplicht hebben. Onverwijld betekent zo snel als redelijkerwijs mogelijk nadat een hogere functionaris ervan op de hoogte is, en uiterlijk binnen 24 uur of bij de volgende opening van de NYSE, afhankelijk van wat het laatst valt. Een Form 8-K of een ander breed openbaar kanaal voldoet aan de regel. Foreign private issuers (buitenlandse uitgevende instellingen) vallen erbuiten.

Regulation FD verbiedt gesprekken met analisten niet; de regel verbiedt selectieve openbaarmaking. Bij de invoering in augustus 2000 wees de SEC in Release 33-7881 specifiek op de praktijk dat analisten om “guidance” over winstramingen vragen. Als een functionaris privé aangeeft dat de winst boven, onder of in lijn met de ramingen van analisten zal uitkomen, openlijk of via indirecte hints, heeft het bedrijf waarschijnlijk de regel overtreden, aldus de release. De SEC wees ook op berichten over winstwaarschuwingen die vooraf aan analisten of geselecteerde instellingen werden gegeven, vóór het publiek. Het indienen van een Form 8-K is een van de manieren waarop een bedrijf onder Regulation FD informatie openbaar kan maken. De 8-K van Sprouts met de nieuwe prognose werd op 28 oktober om 16.04.02 uur EDT (UTC-4) bij de SEC ingediend.

De Verordening marktmisbruik (MAR) van de EU noemt prognoses niet als zodanig. De verordening werkt met het begrip voorwetenschap, in artikel 7 gedefinieerd als concrete, niet-openbare informatie over een uitgevende instelling of haar effecten die, als die openbaar werd, waarschijnlijk een significante invloed op de koersen zou hebben. Op grond van artikel 17, lid 1 moet een uitgevende instelling voorwetenschap die haar rechtstreeks betreft zo snel mogelijk openbaar maken, mag ze die openbaarmaking niet combineren met de marketing van haar activiteiten, en moet ze de informatie ten minste vijf jaar op haar website laten staan. Sinds 5 juni 2026 hoeft na wijzigingen door de EU-Listing Act bij een langdurig proces alleen de uiteindelijke gebeurtenis of omstandigheid openbaar te worden gemaakt.

De bestudeerde EU-bronnen leggen geen algemene plicht op om een prognose te publiceren. Sinds 5 juni 2026 mag een uitgevende instelling onder MAR de openbaarmaking van voorwetenschap alleen uitstellen als, naast andere voorwaarden, de informatie niet in strijd is met haar laatste openbare mededeling over die kwestie; dat verving een toets of uitstel het publiek zou misleiden, aldus ESMA. Een gedelegeerde verordening van de Commissie van 8 april 2026 noemt een wezenlijke wijziging van eerder aangekondigde prognoses, financiële resultaten of bedrijfsdoelstellingen als zo'n strijdigheid, met winstwaarschuwingen en onverwachte resultaten als voorbeelden. Het eindrapport van ESMA van oktober 2026 schrapt de richtsnoer uit 2022 over uitstel dat het publiek waarschijnlijk zou misleiden.

In Tokio heet het resultatenbericht kessan tanshin. Rule 404 van de Securities Listing Regulations van de Tokyo Stock Exchange vereist dat resultaten direct openbaar worden gemaakt zodra ze vaststaan, en in de praktijk bevat het bericht een jaarprognose, zoals dat van Komatsu. Rule 405 vereist directe openbaarmaking als een nieuwe prognose of een werkelijk resultaat wezenlijk afwijkt van de laatst gepubliceerde prognose (of, bij gebrek daaraan, de werkelijke cijfers van vorig jaar) voor omzet, bedrijfsresultaat, gewone winst (ordinary profit) of nettowinst. Gewone winst is een Japanse boekhoudpost; ondernemingen die vrijwillig IFRS toepassen, gebruiken in plaats daarvan de winst vóór belastingen, aldus de regel. De Engelse tekst is een referentievertaling van 16 oktober 2026, en volgens de beurs prevaleert het Japanse origineel.

De Enforcement Rules van de beurs (Rule 407, eveneens een referentievertaling) koppelen cijfers aan “wezenlijk”. Een omzetprognose leidt tot een openbaarmakingsplicht als het nieuwe cijfer gedeeld door het oude ten minste 1,1 of ten hoogste 0,9 bedraagt, een wijziging van 10% in beide richtingen. Voor bedrijfsresultaat, gewone winst en nettowinst liggen de grenzen op 1,3 en 0,7, oftewel 30% in beide richtingen, en een vorige prognose van nul telt altijd mee. De Japanstalige FAQ van de beurs voegt toe dat een prognose in de vorm van een bandbreedte aan zowel de boven- als de ondergrens wordt getoetst, en dat een omslag van winst naar verlies of omgekeerd altijd openbaar moet worden gemaakt. Volgens de Engelstalige gids (december 2023) verloopt de openbaarmaking via TDnet en kan de beurs waarschuwingen geven als verplichte openbaarmakingen, waaronder herzieningen van prognoses, ontbreken.

In het halfjaarbericht van Komatsu (US GAAP, 29 oktober) werd de op 29 juli gepubliceerde prognose voor het jaar tot en met maart 2027 herzien: de omzet naar ¥4.450.000 mln. (+3,4%), het bedrijfsresultaat naar ¥585.000 mln. (+5,4%), de winst vóór belastingen naar ¥548.000 mln. (+7,9%) en de nettowinst toe te rekenen aan aandeelhouders naar ¥382.000 mln. (+9,5%). Komatsu noemt een sterkere vraag naar bouwmachines en een zwakkere yen in het tweede kwartaal, en houdt de wisselkoersaannames voor de tweede jaarhelft op ¥150,0 per dollar en ¥174,0 per euro. Ibiden herzag op 29 oktober de prognose van 4 augustus naar een omzet van ¥565.000 mln. (+2,7%), een bedrijfsresultaat van ¥133.000 mln. (+4,7%), een gewone winst van ¥134.500 mln. (+5,9%) en een nettowinst van ¥89.000 mln. (+6,0%), met als redenen meer orders voor producten voor servers voor generatieve AI, een betere productmix en een zwakkere yen.

Volgens de vergelijking van Polstob blijft elke wijziging onder de drempels van Rule 407 die openbaarmaking verplicht maken, al noemt de FAQ van de beurs het wenselijk om ook nieuwe prognoses onder die drempels te publiceren. Net als Amerikaanse persberichten bevat het bericht van Komatsu een waarschuwing dat de werkelijke resultaten aanzienlijk kunnen afwijken van de prognoses.