Tilbakekjøp av aksjer forklart: hvorfor en ramme på 20 mrd. dollar ikke er 20 mrd. brukt

Styret i GE Vernova doblet rammen for tilbakekjøp av aksjer til 20 milliarder dollar i oktober 2026. Det er et tak: Ifølge meldingen fra 28. oktober hadde selskapet kjøpt 15,6 millioner aksjer for 9,9 milliarder dollar siden desember 2024, slik at 10,1 milliarder gjenstår. Cadence, som 26. oktober kunngjorde ytterligere 2,5 milliarder dollar, skriver at programmet «kan endres, stanses eller avsluttes uten forvarsel».

Et tilbakekjøp betyr at et selskap kjøper sine egne aksjer. Ved kjøp i markedet kjøper en megler aksjene på børsen over tid. Ved et tilbudsprogram fra utstederen (issuer tender offer) kan alle aksjonærer selge innenfor en begrenset periode på faste vilkår, vanligvis til en premie. For de fleste slike tilbud krever SECs regler at selskapet sender inn et Schedule TO, og aksjonærene får rett til å trekke seg og samme pris for alle, forklarer Investor.gov.

Ved et akselerert tilbakekjøp (accelerated share repurchase, ASR) leverer en bank en første porsjon aksjer mot en forskuddsbetaling. Det endelige antallet avhenger av den volumvektede gjennomsnittskursen (VWAP) i perioden, minus en rabatt. ResMeds 8-K fra 1. september 2026 satte den første leveransen til 80 % av betalingen på 450,0 millioner dollar, delt på sluttkursen 2. september. Ifølge Hilton Grand Vacations' 8-K fra 30. oktober gir selskapets ASR på 200 millioner dollar rundt 4,48 millioner aksjer i første omgang, med endelig oppgjør ventet innen 31. desember 2026.

Et tilbakekjøp øker ikke overskuddet; kontantene forlater selskapet. Det reduserer antallet aksjer som resultatet per aksje (EPS) beregnes ut fra, slik at hver gjenværende aksje eier mer. Et hypotetisk eksempel: Et overskudd på 100 dollar fordelt på 100 aksjer gir 1,00 dollar per aksje; fordelt på 95 aksjer blir det om lag 1,05 dollar. Ifølge FedEx' melding fra 28. oktober økte kjøpet av rundt 6,3 millioner aksjer for 2,0 milliarder dollar, i markedet og gjennom ASR-avtaler, fra juni til september 2026 resultatet i tredje kvartal med 0,02 dollar per utvannet aksje.

Et utbytte går til alle aksjonærer, vanligvis etter en fast plan; et tilbakekjøp betaler bare dem som selger. I de tolv månedene frem til september 2025 brukte selskapene i S&P 500 det S&P Dow Jones Indices kalte rekordhøye 1,020 billioner dollar på tilbakekjøp og 664,9 milliarder dollar på utbytte, viser meldingen fra 18. desember 2025, og 17,1 % av selskapene reduserte antallet aksjer bak EPS med minst 4 % fra året før i 3. kvartal 2025.

Ingen av unntaksreglene er obligatoriske: Ifølge Rule 10b-18 gir kjøp utenfor regelen ingen presumsjon om manipulasjon, men rapporteringen etter Item 703 gjelder uansett, og MAR-regelen er utformet som et unntak. SECs regel fra 2023 om modernisering av opplysningsplikten ved tilbakekjøp (Share Repurchase Disclosure Modernization) ble opphevet av den amerikanske ankedomstolen Fifth Circuit 19. desember 2023, og de tidligere reglene gjelder igjen, ifølge SEC. MAR gir EU-unntaket bare for tilbakekjøp som skal redusere kapitalen eller oppfylle forpliktelser knyttet til ombyttbar gjeld eller ansattaksjer. Der EU-landene tillater tilbakekjøp, må generalforsamlingen normalt gi fullmakt, for høyst fem år, men nasjonal lovgivning kan åpne for enkelte unntak (direktiv 2017/1132).

Section 4501 i den amerikanske skatteloven pålegger børsnoterte amerikanske selskaper en avgift på 1 % av markedsverdien av aksjer kjøpt tilbake etter 31. desember 2022, fratrukket aksjer utstedt samme år, også til ansatte. År med tilbakekjøp på høyst 1 million dollar er unntatt. Selskapene beregner avgiften på Form 7208, som legges ved Form 720, opplyser skattemyndigheten IRS. Ifølge S&P DJI reduserte skatten driftsresultatet til S&P 500-selskapene i 3. kvartal 2025 med 0,36 %, og det rapporterte resultatet etter GAAP med 0,41 %.