Buyback, perché un'autorizzazione da 20 miliardi di dollari non vuol dire 20 miliardi spesi

A ottobre 2026 il consiglio di amministrazione di GE Vernova ha raddoppiato a 20 miliardi di dollari l'autorizzazione al riacquisto di azioni proprie. Si tratta di un tetto massimo: secondo il comunicato del 28 ottobre, da dicembre 2024 la società aveva acquistato 15,6 milioni di azioni per 9,9 miliardi di dollari, e restano quindi 10,1 miliardi. Cadence, che il 26 ottobre ha annunciato ulteriori 2,5 miliardi di dollari, afferma che il suo programma «può essere modificato, sospeso o interrotto senza preavviso».

Un buyback è l'acquisto da parte di una società delle proprie azioni. Negli acquisti sul mercato aperto un intermediario compra in Borsa nel corso del tempo. In un'offerta pubblica di acquisto su azioni proprie, tutti gli azionisti possono vendere entro un periodo limitato a condizioni prefissate, di solito con un premio; per la maggior parte delle offerte le norme della Sec richiedono il deposito di uno Schedule TO e riconoscono agli azionisti il diritto di revocare l'adesione e un prezzo unico per tutti, spiega Investor.gov.

In un accelerated share repurchase (ASR), un riacquisto accelerato concordato con una banca, la banca consegna un primo lotto di azioni a fronte di un pagamento anticipato; il numero finale dipende dal prezzo medio ponderato per i volumi (VWAP) nel periodo, al netto di uno sconto. L'8-K di ResMed del 1° settembre 2026 ha fissato la consegna iniziale all'80% del pagamento di 450,0 mln di dollari diviso per il prezzo di chiusura del 2 settembre. Secondo l'8-K del 30 ottobre di Hilton Grand Vacations, il suo ASR da 200 mln di dollari comporta la consegna iniziale di circa 4,48 milioni di azioni, con regolamento finale previsto entro il 31 dicembre 2026.

Un buyback non aumenta l'utile: la liquidità esce dalla società. Riduce però il numero di azioni su cui si calcola l'utile per azione (Eps), quindi ogni azione rimanente rappresenta una quota maggiore. In un esempio ipotetico, un utile di 100 dollari su 100 azioni equivale a 1,00 dollaro per azione; su 95 azioni, a circa 1,05 dollari. Secondo il comunicato del 28 ottobre di FedEx, circa 6,3 milioni di azioni acquistate per 2,0 mld di dollari tra giugno e settembre 2026, sul mercato aperto e tramite ASR, hanno aggiunto 0,02 dollari per azione diluita ai risultati del terzo trimestre.

Un dividendo va a tutti gli azionisti, di solito secondo un calendario prefissato; un buyback remunera solo chi vende. Nei 12 mesi a settembre 2025 le società dell'S&P 500 hanno speso in buyback quello che S&P Dow Jones Indices ha definito un record di 1.020 miliardi di dollari, e 664,9 miliardi in dividendi, come risulta dal suo comunicato del 18 dicembre 2025; il 17,1% di queste società ha ridotto di almeno il 4% su base annua il numero di azioni usato per l'Eps nel terzo trimestre 2025.

Nessuno dei due safe harbour è obbligatorio: la Rule 10b-18 stabilisce che acquistare al di fuori del suo perimetro non crea alcuna presunzione di manipolazione, anche se gli obblighi informativi dell'Item 703 si applicano in ogni caso, e quello del MAR è configurato come un'esenzione. La norma Share Repurchase Disclosure Modernization adottata dalla Sec nel 2023 è stata annullata dalla Corte d'appello federale del Quinto circuito il 19 dicembre 2023 e tornano ad applicarsi le norme precedenti, riferisce la SEC. Il regolamento sugli abusi di mercato (MAR) concede l'esenzione Ue solo ai buyback destinati a ridurre il capitale o ad adempiere obblighi legati a strumenti di debito scambiabili in azioni o a piani azionari per i dipendenti. Negli Stati Ue che consentono i buyback, di norma questi devono essere autorizzati dall'assemblea, per un massimo di cinque anni, anche se la legge nazionale può prevedere alcune eccezioni (Direttiva (UE) 2017/1132, art. 60).

La Section 4501 del codice tributario Usa impone alle società statunitensi quotate un'imposta pari all'1% del valore equo di mercato (fair market value) delle azioni riacquistate dopo il 31 dicembre 2022, al netto delle azioni emesse nello stesso anno, anche ai dipendenti; sono esenti gli anni con riacquisti non superiori a 1 mln di dollari. Le società calcolano l'imposta sul Form 7208, allegato al Form 720, secondo l'IRS. Secondo S&P DJI, l'imposta ha ridotto dello 0,36% gli utili operativi dell'S&P 500 nel terzo trimestre 2025 e dello 0,41% gli utili GAAP contabili.