Rachats d'actions : pourquoi une autorisation de 20 Md$ ne signifie pas 20 Md$ dépensés

Le conseil d'administration de GE Vernova a doublé son autorisation de rachat d'actions, à 20 Md$, en octobre 2026. Il s'agit d'un plafond : selon son communiqué du 28 octobre, le groupe avait racheté 15,6 millions d'actions pour 9,9 Md$ depuis décembre 2024, ce qui laisse 10,1 Md$. Cadence, qui a annoncé une enveloppe supplémentaire de 2,5 Md$ le 26 octobre, précise que son programme « peut être modifié, suspendu ou arrêté sans préavis ».

Un rachat d'actions consiste pour une société à acheter ses propres titres. Dans un rachat sur le marché, un courtier achète en Bourse au fil du temps. Dans une offre publique de rachat lancée par l'émetteur, tous les actionnaires peuvent vendre pendant une période limitée à des conditions fixées, généralement avec une prime ; pour la plupart des offres, les règles de la SEC imposent le dépôt d'un formulaire Schedule TO et accordent aux actionnaires un droit de rétractation et un prix unique pour tous, explique Investor.gov.

Dans un rachat accéléré d'actions (accelerated share repurchase, ASR), une banque livre un premier lot d'actions contre un paiement initial ; le nombre final découle du cours moyen pondéré par les volumes (VWAP) sur la durée de l'opération, diminué d'une décote. Le formulaire 8-K de ResMed du 1er septembre 2026 fixait la livraison initiale à 80 % de son paiement de 450,0 M$, divisé par le cours de clôture du 2 septembre. Selon le 8-K du 30 octobre de Hilton Grand Vacations, son ASR de 200 M$ apporte environ 4,48 millions d'actions initiales, avec un règlement final attendu d'ici au 31 décembre 2026.

Un rachat d'actions n'augmente pas le bénéfice : la trésorerie sort de l'entreprise. Il réduit le nombre d'actions qui sert au calcul du bénéfice par action (BPA), si bien que chaque action restante détient une part plus grande. Exemple hypothétique : 100 $ de bénéfice répartis sur 100 actions donnent 1,00 $ par action ; sur 95 actions, environ 1,05 $. Selon le communiqué du 28 octobre de FedEx, environ 6,3 millions d'actions rachetées pour 2,0 Md$, sur le marché et par ASR, de juin à septembre 2026 ont ajouté 0,02 $ par action diluée aux résultats du troisième trimestre.

Un dividende est versé à tous les actionnaires, généralement selon un calendrier fixe ; un rachat ne rémunère que ceux qui vendent. Sur les 12 mois à fin septembre 2025, les sociétés du S&P 500 ont consacré aux rachats d'actions 1 020 Md$, un record selon S&P Dow Jones Indices, et 664,9 Md$ aux dividendes, d'après son communiqué du 18 décembre 2025 ; 17,1 % d'entre elles avaient réduit d'au moins 4 % sur un an le nombre d'actions retenu pour leur BPA au troisième trimestre 2025.

Aucun des deux régimes n'est obligatoire : selon la Rule 10b-18, acheter en dehors de son cadre ne fait naître aucune présomption de manipulation, même si les obligations de déclaration de l'Item 703 s'appliquent dans tous les cas, et celui du MAR est conçu comme une exemption. La règle de la SEC de 2023 sur la modernisation de la publicité des rachats d'actions (Share Repurchase Disclosure Modernization) a été annulée par la cour d'appel fédérale du cinquième circuit le 19 décembre 2023, et les règles antérieures s'appliquent de nouveau, indique la SEC. Le MAR n'accorde l'exemption européenne qu'aux rachats destinés à réduire le capital ou à honorer des obligations liées à des titres de créance échangeables ou à des actions attribuées aux salariés. Lorsque les États de l'UE autorisent les rachats, une assemblée générale doit normalement les autoriser, pour cinq ans au maximum, mais le droit national peut prévoir certaines exceptions (directive 2017/1132).

La section 4501 du code fiscal américain prélève sur les sociétés américaines cotées 1 % de la juste valeur de marché des actions rachetées après le 31 décembre 2022, déduction faite des actions émises la même année, y compris au profit des salariés ; les années comptant au plus 1 M$ de rachats sont exonérées. Les sociétés la calculent sur le formulaire 7208, joint au formulaire 720, précise l'IRS. Selon S&P DJI, cette taxe a réduit de 0,36 % le résultat opérationnel des sociétés du S&P 500 au troisième trimestre 2025, et de 0,41 % leur résultat publié selon les normes GAAP.