Recompra de ações, explicada: por que uma autorização de US$ 20 bi não é US$ 20 bi gastos

O conselho da GE Vernova dobrou sua autorização de recompra para US$ 20 bilhões em outubro de 2026. Isso é um teto: seu comunicado de 28 de outubro diz que a empresa havia comprado 15,6 milhões de ações por US$ 9,9 bilhões desde dezembro de 2024, restando US$ 10,1 bilhões. A Cadence, que anunciou US$ 2,5 bilhões adicionais em 26 de outubro, diz que seu programa “pode ser modificado, suspenso ou encerrado sem aviso prévio”.

Uma recompra é a compra, por uma empresa, de suas próprias ações. Na compra em mercado aberto, uma corretora compra na bolsa ao longo do tempo. Em uma oferta pública de aquisição feita pela própria emissora (issuer tender offer), todos os acionistas podem vender dentro de um prazo limitado e em condições fixas, normalmente com prêmio; na maioria das ofertas, as regras da SEC exigem o registro de um Schedule TO e dão aos acionistas direito de desistência e preço único para todos, explica o Investor.gov.

Em uma recompra acelerada de ações (ASR, na sigla em inglês), um banco entrega um primeiro lote de ações em troca de um pagamento antecipado; a quantidade final decorre do preço médio ponderado por volume (VWAP) ao longo do prazo, menos um desconto. O 8-K da ResMed de 1º de setembro de 2026 fixou a entrega inicial em 80% de seu pagamento de US$ 450,0 milhões dividido pelo preço de fechamento de 2 de setembro. O 8-K de 30 de outubro da Hilton Grand Vacations diz que sua ASR de US$ 200 milhões traz cerca de 4,48 milhões de ações iniciais, com liquidação final prevista até 31 de dezembro de 2026.

Uma recompra não aumenta o lucro; o caixa sai da empresa. Ela reduz o número de ações por trás do lucro por ação (LPA), de modo que cada ação restante detém uma parcela maior. Em um exemplo hipotético, US$ 100 de lucro divididos por 100 ações dão US$ 1,00 por ação; por 95 ações, cerca de US$ 1,05. O comunicado de 28 de outubro da FedEx diz que cerca de 6,3 milhões de ações compradas por US$ 2,0 bilhões, em operações no mercado aberto e por ASR, de junho a setembro de 2026, acrescentaram US$ 0,02 por ação diluída aos resultados do terceiro trimestre.

Um dividendo vai para todos os acionistas, normalmente em datas fixas; uma recompra paga apenas quem vende. Nos 12 meses até setembro de 2025, as empresas do S&P 500 gastaram o que a S&P Dow Jones Indices chamou de recorde de US$ 1,020 trilhão em recompras e US$ 664,9 bilhões em dividendos, mostra seu comunicado de 18 de dezembro de 2025, e 17,1% delas reduziram em pelo menos 4% em um ano o número de ações usado no LPA no 3º tri de 2025.

Nenhum dos portos seguros é obrigatório: a Rule 10b-18 diz que comprar fora dela não gera presunção de manipulação, embora a divulgação do Item 703 se aplique de qualquer forma, e o do MAR é formulado como isenção. A regra Share Repurchase Disclosure Modernization, de 2023, da SEC foi anulada pelo Tribunal de Apelações do Quinto Circuito dos EUA em 19 de dezembro de 2023, e as regras anteriores voltaram a valer, diz a SEC. O MAR concede a isenção da UE apenas a recompras destinadas a reduzir o capital ou a cumprir obrigações decorrentes de dívida permutável ou de programas de ações para funcionários. Nos países da UE que permitem recompras, uma assembleia geral normalmente precisa autorizá-las, por no máximo cinco anos, embora a legislação nacional possa admitir algumas exceções (Diretiva 2017/1132).

A Section 4501 do código tributário dos EUA cobra de companhias abertas americanas 1% do valor justo de mercado das ações recompradas após 31 de dezembro de 2022, descontadas as ações emitidas no mesmo ano, inclusive para funcionários; anos com no máximo US$ 1 milhão em recompras são isentos. As empresas calculam o imposto no Form 7208, anexado ao Form 720, diz o IRS. A S&P DJI disse que o imposto reduziu o lucro operacional do S&P 500 no 3º tri de 2025 em 0,36%, e o lucro GAAP divulgado em 0,41%.