Aktienrückkäufe erklärt: Warum 20 Mrd. Dollar Ermächtigung nicht 20 Mrd. Dollar Ausgaben sind

Der Verwaltungsrat von GE Vernova hat die Ermächtigung für Aktienrückkäufe im Oktober 2026 auf 20 Mrd. Dollar verdoppelt. Das ist eine Obergrenze: Laut der Mitteilung vom 28. Oktober hatte das Unternehmen seit Dezember 2024 15,6 Millionen Aktien für 9,9 Mrd. Dollar erworben, es bleiben also 10,1 Mrd. Dollar. Cadence, das am 26. Oktober weitere 2,5 Mrd. Dollar angekündigt hat, schreibt, sein Programm „kann ohne vorherige Ankündigung geändert, ausgesetzt oder beendet werden“.

Bei einem Aktienrückkauf erwirbt ein Unternehmen eigene Aktien. Beim Kauf über den Markt erwirbt ein Broker die Papiere nach und nach an der Börse. Bei einem Rückkaufangebot des Emittenten (Tender Offer) kann jeder Aktionär innerhalb einer begrenzten Frist zu festen Bedingungen verkaufen, meist mit Aufschlag; für die meisten Angebote schreiben die Regeln der SEC eine Meldung auf Formular Schedule TO vor und geben den Aktionären ein Rücktrittsrecht sowie einen einheitlichen Preis für alle, wie Investor.gov erläutert.

Bei einem beschleunigten Aktienrückkauf (Accelerated Share Repurchase, ASR) liefert eine Bank gegen eine Vorauszahlung eine erste Tranche Aktien; die endgültige Stückzahl ergibt sich aus dem volumengewichteten Durchschnittskurs (VWAP) während der Laufzeit abzüglich eines Abschlags. ResMed legte in seinem 8-K vom 1. September 2026 die erste Lieferung auf 80 % seiner Zahlung von 450,0 Mio. Dollar geteilt durch den Schlusskurs vom 2. September fest. Laut dem 8-K vom 30. Oktober bringt der ASR von Hilton Grand Vacations über 200 Mio. Dollar zunächst rund 4,48 Millionen Aktien; die endgültige Abwicklung wird bis 31. Dezember 2026 erwartet.

Ein Aktienrückkauf erhöht nicht den Gewinn; Geld fließt aus dem Unternehmen ab. Er verringert die Aktienzahl, auf die der Gewinn je Aktie (EPS) berechnet wird, sodass jede verbleibende Aktie einen größeren Anteil hält. Ein hypothetisches Beispiel: 100 Dollar Gewinn auf 100 Aktien ergeben 1,00 Dollar je Aktie, auf 95 Aktien rund 1,05 Dollar. Laut der Mitteilung vom 28. Oktober steigerten die rund 6,3 Millionen Aktien, die FedEx von Juni bis September 2026 über den Markt und per ASR für 2,0 Mrd. Dollar zurückkaufte, das Ergebnis des dritten Quartals um 0,02 Dollar je verwässerter Aktie.

Eine Dividende erhalten alle Aktionäre, meist nach festem Zeitplan; ein Rückkauf zahlt nur denen Geld, die verkaufen. In den zwölf Monaten bis September 2025 gaben die Unternehmen im S&P 500 nach Angaben von S&P Dow Jones Indices einen Rekordbetrag von 1,020 Billionen Dollar für Aktienrückkäufe und 664,9 Mrd. Dollar für Dividenden aus, wie dessen Mitteilung vom 18. Dezember 2025 zeigt; 17,1 % von ihnen senkten im 3. Quartal 2025 die für den Gewinn je Aktie maßgebliche Aktienzahl im Jahresvergleich um mindestens 4 %.

Keine der beiden Safe-Harbour-Regeln ist verpflichtend: Laut Rule 10b-18 begründen Käufe außerhalb der Regel keine Vermutung der Manipulation, die Berichtspflicht nach Item 703 gilt aber in jedem Fall; die Regel der MAR ist als Ausnahme formuliert. Die Vorschrift der SEC von 2023 zur Modernisierung der Offenlegung von Aktienrückkäufen hob das US-Berufungsgericht für den Fifth Circuit am 19. Dezember 2023 auf, seither gelten wieder die früheren Regeln, so die SEC. Die MAR gewährt die EU-Ausnahme nur für Rückkäufe, die das Kapital herabsetzen oder Verpflichtungen aus umtauschbaren Schuldtiteln oder Belegschaftsaktien erfüllen. Wo EU-Staaten Rückkäufe zulassen, muss sie in der Regel eine Hauptversammlung genehmigen, für höchstens fünf Jahre, wobei das nationale Recht einige Ausnahmen vorsehen kann (Richtlinie 2017/1132).

Section 4501 des US-Steuergesetzbuchs belegt börsennotierte US-Kapitalgesellschaften mit 1 % des Marktwerts der nach dem 31. Dezember 2022 zurückgekauften Aktien, abzüglich der im selben Jahr ausgegebenen Aktien, auch an Beschäftigte; Jahre mit Rückkäufen von höchstens 1 Mio. Dollar sind ausgenommen. Unternehmen berechnen die Steuer auf Formular 7208, das dem Formular 720 beigefügt wird, so die IRS. Laut S&P DJI minderte die Steuer das operative Ergebnis des S&P 500 im 3. Quartal 2025 um 0,36 % und das ausgewiesene GAAP-Ergebnis um 0,41 %.