Skup akcji własnych: dlaczego upoważnienie na 20 mld USD to nie 20 mld USD wydanych

Rada dyrektorów GE Vernova podwoiła w październiku 2026 r. upoważnienie do skupu akcji własnych do 20 mld USD. To górny limit: jak wynika z komunikatu z 28 października, od grudnia 2024 r. spółka odkupiła 15,6 mln akcji za 9,9 mld USD, więc pozostało 10,1 mld USD. Cadence, która 26 października ogłosiła dodatkowe 2,5 mld USD, zastrzega, że jej program „może zostać zmieniony, zawieszony lub zakończony bez uprzedniego powiadomienia”.

Skup akcji własnych polega na tym, że spółka kupuje własne akcje. Przy skupie na rynku otwartym (open market) broker kupuje akcje na giełdzie stopniowo. W przypadku oferty skupu ogłoszonej przez emitenta (issuer tender offer) każdy akcjonariusz może w ograniczonym czasie sprzedać akcje na stałych warunkach, zwykle z premią; przy większości takich ofert przepisy SEC wymagają złożenia formularza Schedule TO, a akcjonariuszom dają prawo wycofania się z oferty i jedną cenę dla wszystkich – wyjaśnia Investor.gov.

W przypadku przyspieszonego skupu akcji (accelerated share repurchase, ASR) bank wydaje pierwszą transzę akcji w zamian za płatność z góry; ostateczna liczba akcji wynika ze średniej ceny ważonej wolumenem (VWAP) w okresie trwania transakcji, pomniejszonej o dyskonto. W raporcie 8-K z 1 września 2026 r. spółka ResMed ustaliła początkową dostawę na 80 proc. swojej płatności w wysokości 450,0 mln USD podzielonej przez cenę zamknięcia z 2 września. Jak wynika z raportu 8-K z 30 października spółki Hilton Grand Vacations, jej ASR o wartości 200 mln USD przynosi w pierwszej transzy ok. 4,48 mln akcji, a ostateczne rozliczenie ma nastąpić do 31 grudnia 2026 r.

Skup akcji nie zwiększa zysku; gotówka wypływa ze spółki. Zmniejsza natomiast liczbę akcji, na którą przypada zysk na akcję (EPS), więc każda pozostała akcja reprezentuje większą część spółki. Hipotetycznie: 100 USD zysku przy 100 akcjach to 1,00 USD na akcję, a przy 95 akcjach – ok. 1,05 USD. Jak podał FedEx w komunikacie z 28 października, ok. 6,3 mln akcji odkupionych za 2,0 mld USD w transakcjach na rynku otwartym i ASR od czerwca do września 2026 r. podniosło wynik za III kwartał o 0,02 USD na akcję rozwodnioną.

Dywidenda trafia do wszystkich akcjonariuszy, zwykle według stałego harmonogramu; skup akcji przynosi pieniądze tylko tym, którzy sprzedają. W ciągu 12 miesięcy do września 2025 r. spółki z indeksu S&P 500 wydały na skup akcji rekordowe – według określenia S&P Dow Jones Indices – 1,020 bln USD, a na dywidendy 664,9 mld USD, jak wynika z komunikatu z 18 grudnia 2025 r.; 17,1 proc. z nich zmniejszyło w III kwartale 2025 r. liczbę akcji przyjmowaną do wyliczenia EPS o co najmniej 4 proc. rok do roku.

Żadna z bezpiecznych przystani nie jest obowiązkowa: Rule 10b-18 stanowi, że skup poza jej ramami nie rodzi domniemania manipulacji, choć raportowanie zgodnie z Item 703 jest wymagane w obu przypadkach, a bezpieczna przystań MAR ma formę wyłączenia. Wydana przez SEC w 2023 r. reguła Share Repurchase Disclosure Modernization została 19 grudnia 2023 r. uchylona przez amerykański Sąd Apelacyjny Piątego Okręgu i ponownie obowiązują wcześniejsze przepisy – podaje SEC. Rozporządzenie MAR (w sprawie nadużyć na rynku) przyznaje wyłączenie w UE tylko programom skupu, które służą obniżeniu kapitału lub wykonaniu zobowiązań wynikających z instrumentów dłużnych wymiennych na akcje albo z programów akcji pracowniczych. Tam, gdzie państwa UE dopuszczają skup akcji własnych, co do zasady musi go zatwierdzić walne zgromadzenie, na okres nie dłuższy niż pięć lat, choć prawo krajowe może przewidywać pewne wyjątki (dyrektywa (UE) 2017/1132, art. 60).

Section 4501 amerykańskiego kodeksu podatkowego nakłada na notowane spółki amerykańskie podatek w wysokości 1 proc. godziwej wartości rynkowej (fair market value) akcji odkupionych po 31 grudnia 2022 r., pomniejszonej o akcje wyemitowane w tym samym roku, w tym dla pracowników; lata, w których wartość skupu nie przekracza 1 mln USD, są zwolnione. Spółki rozliczają go na formularzu Form 7208, dołączanym do Form 720 – podaje IRS. Według S&P DJI podatek obniżył zysk operacyjny spółek z S&P 500 za III kwartał 2025 r. o 0,36 proc., a raportowany zysk według GAAP o 0,41 proc.