自社株買いを解説　200億ドルの取得枠が200億ドルの支出ではない理由

米GEベルノバ（GE Vernova）の取締役会は2026年10月、自社株買いの取得枠を2倍の200億ドルに広げた。これは上限を示す数字だ。同社の10月28日の発表資料によると、2024年12月以降に1560万株を99億ドルで取得しており、残りの枠は101億ドルとなっている。10月26日に25億ドルの追加を発表した米ケイデンス・デザイン・システムズ（ケイデンス）は、自社株買い計画について「事前の通知なく変更、停止または終了される可能性がある」としている。

自社株買いとは、企業が自社の株式を買い戻すことだ。市場買い付けでは、証券会社が一定期間にわたって取引所で株式を買う。発行体による公開買い付け（TOB）では、すべての株主が限られた期間内に決められた条件で株式を売ることができ、通常はプレミアム（上乗せ）が付く。Investor.govの説明によると、米証券取引委員会（SEC）の規則は大半の公開買い付けについてSchedule TOの提出を求め、株主に応募の撤回権を与え、全員に同一の価格を適用するよう定めている。

加速型自社株買い（ASR）では、銀行が前払い金と引き換えに最初の株式をまとめて引き渡す。最終的な株数は、期間中の出来高加重平均価格（VWAP）から割引分を差し引いた価格で決まる。米レスメド（ResMed）の2026年9月1日の8-Kは、当初の引き渡し株数を、支払額4億5000万ドルの80%を9月2日の終値で割った数とした。米ヒルトン・グランド・バケーションズ（Hilton Grand Vacations）の10月30日の8-Kによると、同社の2億ドルのASRでは当初約448万株が引き渡され、最終決済は2026年12月31日までに行われる見通しだ。

自社株買いで利益が増えるわけではなく、現金は社外に出ていく。自社株買いはEPSの算定の基礎となる株式数を減らすため、残る1株ごとの持ち分が大きくなる。仮の例として、100ドルの利益を100株で割れば1株当たり1.00ドルだが、95株で割れば約1.05ドルになる。米フェデックス（FedEx）の10月28日の発表資料によると、2026年6〜9月に市場買い付けとASRで約630万株を20億ドルで取得したことで、第3四半期の希薄化後1株利益が0.02ドル押し上げられた。

配当は通常、決まった日程ですべての株主に支払われるが、自社株買いでお金を受け取るのは株式を売った株主だけだ。S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスの2025年12月18日の発表によると、2025年9月までの12カ月間にS&P500種株価指数の構成企業が自社株買いに充てた額は、同社によると過去最高の1兆200億ドルで、配当は6649億ドルだった。また2025年7〜9月期には、構成企業の17.1%がEPS算定上の株式数を前年同期比で4%以上減らした。

どちらのセーフハーバールールも義務ではない。Rule 10b-18は、ルールの外で買い付けても相場操縦の推定は生じないとしている。ただし、Item 703に基づく報告はどちらの場合も適用される。欧州連合（EU）の市場阻害行為規則（MAR）のセーフハーバーは、適用除外として位置付けられている。SECが2023年に定めた自社株買いの開示の近代化に関する規則は、2023年12月19日に米連邦第5巡回区控訴裁判所によって無効とされ、従来の規則が再び適用されているとSECは説明している。MARがEUの適用除外を認めるのは、資本の減少、または交換可能な債務証券や従業員向け株式に関する義務を果たすための自社株買いに限られる。EU加盟国が自社株買いを認める場合、通常は株主総会の承認が必要で、期間は最長5年だが、各国の国内法で一部例外が認められる場合がある（指令2017/1132）。

米国の税法（内国歳入法典）のSection 4501は、上場する米国企業に対し、2022年12月31日より後に買い戻した株式の公正市場価値の1%を物品税（excise tax）として課す。同じ年に発行した株式（従業員向けを含む）は差し引かれ、自社株買いが100万ドル以下の年は課税されない。企業はForm 7208で税額を算出し、Form 720に添付すると米内国歳入庁（IRS）は説明している。S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスによると、この税によってS&P500種の2025年7〜9月期の営業利益は0.36%、GAAPベースの報告利益は0.41%押し下げられた。