Wie Notenbanken die Leitzinsen festlegen: Was Fed, EZB und Bank of Japan entscheiden

Fed, EZB und Bank of Japan halten Ende Oktober 2026 alle geldpolitische Sitzungen ab, doch sie entscheiden in jeweils anderen Gremien und zielen auf unterschiedliche Tagesgeldsätze. Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank Federal Reserve tagt am 27. und 28. Oktober 2026, der EZB-Rat der Europäischen Zentralbank am 28. und 29. Oktober und das Policy Board der Bank of Japan am 29. und 30. Oktober. Alle drei bringen die Marktzinsen zudem mit eigenen Geschäften in Einklang mit ihren Zielen.

Das FOMC hat zwölf stimmberechtigte Mitglieder: die sieben Mitglieder des Board of Governors der Fed, die Präsidentin oder den Präsidenten der New York Fed und vier der elf übrigen Präsidentinnen und Präsidenten der regionalen Notenbanken, die im jährlichen Wechsel stimmen. Wer in einem Jahr kein Stimmrecht hat, nimmt dennoch an den Sitzungen und Beratungen teil. Der Ausschuss hält acht planmäßige Sitzungen im Jahr ab, prüft dort die wirtschaftliche und finanzielle Lage und entscheidet über den geldpolitischen Kurs (Sitzungskalender 2026).

Am 16. September 2026 beschloss das FOMC mit 12 zu 0 Stimmen, die Zielspanne für die Federal Funds Rate um einen Viertelprozentpunkt auf 3,75 bis 4,00 % anzuheben (in der Erklärung als 3-3/4 to 4 percent angegeben). Die Erhöhung werde helfen, die Inflation schneller auf das Ziel von 2 % zurückzuführen, hieß es. In der Übersicht der bisherigen Zinsschritte der Fed ist sie die bislang einzige Änderung 2026; seit dem 11. Dezember 2025 hatte die Spanne bei 3,50 bis 3,75 % gelegen.

In einer am selben Tag veröffentlichten Implementation Note erhöhte das Board of Governors den Zins auf die Reserveguthaben der Banken (IORB). Das FOMC wies den Open Market Desk der New York Fed an, bei Bedarf Offenmarktgeschäfte durchzuführen, um die Federal Funds Rate innerhalb der neuen Spanne zu halten. Das Board billigte zudem eine Anhebung des Primary Credit Rate um einen Viertelpunkt. Alles trat am 17. September 2026 in Kraft.

Der Repo-Satz entspricht der Obergrenze der Zielspanne, der Angebotssatz für Reverse-Repo-Geschäfte ihrer Untergrenze. Die ständigen Repo-Geschäfte helfen laut Fed, die Zinsen nach oben zu begrenzen. Von den drei geldpolitischen Instrumenten, die die Fed nennt, verantwortet das FOMC die Offenmarktgeschäfte, während das Board den Diskontsatz und die Mindestreserveanforderungen festlegt.

Im Euroraum legt der EZB-Rat die Geldpolitik fest. Ihm gehören die sechs Mitglieder des EZB-Direktoriums und die Präsidentinnen und Präsidenten der nationalen Notenbanken des Euroraums an. Er fasst alle sechs Wochen geldpolitische Beschlüsse. Vorrangiges Ziel der EZB ist Preisstabilität; der EZB-Rat strebt mittelfristig eine Inflation von 2 % an. Die Festlegung der Leitzinsen bezeichnet die EZB als ihr wichtigstes Instrument. Umgesetzt werden die Beschlüsse in der Regel von den nationalen Notenbanken, etwa durch Kredite an Geschäftsbanken in Refinanzierungsgeschäften.

Die beiden anderen Leitzinsen liegen darüber. Der Hauptrefinanzierungssatz ist der Zins, den Banken in den wöchentlichen Geschäften der EZB gegen ein breites Spektrum an Sicherheiten zahlen; der Spitzenrefinanzierungssatz gilt für Übernachtkredite, ebenfalls gegen Sicherheiten. Seit dem 18. September 2024 liegt der Hauptrefinanzierungssatz 0,15 Prozentpunkte über dem Einlagensatz und der Spitzenrefinanzierungssatz 0,25 Punkte über dem Hauptrefinanzierungssatz.

Laut der Übersicht der EZB liegt der Einlagensatz mit Wirkung vom 16. September 2026 bei 2,50 %, der Hauptrefinanzierungssatz bei 2,65 % und der Spitzenrefinanzierungssatz bei 2,90 %. Bei 2,50 % hatte der Einlagensatz bereits ab dem 12. März 2025 gelegen, bevor Senkungen ihn ab dem 23. April 2025 auf 2,25 % und ab dem 11. Juni 2025 auf 2,00 % brachten. Ab dem 17. Juni 2026 wurde er auf 2,25 % angehoben und ab dem 16. September 2026 wieder auf 2,50 %.

Das Bank-of-Japan-Gesetz verpflichtet die Geldpolitik der Notenbank auf Preisstabilität, um so die gesunde Entwicklung der japanischen Wirtschaft zu fördern. Im Januar 2013 legte die Bank ihr Preisstabilitätsziel auf 2 % fest, gemessen an der Veränderung des Verbraucherpreisindex zum Vorjahr. Die Entscheidungen trifft das neunköpfige Policy Board (Gouverneur, zwei Vizegouverneure und sechs weitere Mitglieder). Es hält achtmal im Jahr zweitägige geldpolitische Sitzungen ab und entscheidet mit Mehrheit (Überblick zur Geldpolitik).

Das Gremium beschließt eine Richtgröße für die Geldmarktgeschäfte bis zur nächsten Sitzung. Am 18. September 2026 beschloss es mit 7 zu 2 Stimmen, dass die Bank darauf hinwirken werde, „dass der unbesicherte Tagesgeldsatz (Call Rate) bei rund 1,25 Prozent bleibt“ (Erklärung), mit Wirkung vom 24. September. Mit derselben Mehrheit von 7 zu 2 setzte es den Zins der ergänzenden Einlagefazilität, die auf Guthaben der Banken auf ihren Girokonten bei der Bank of Japan oberhalb der Mindestreserve gezahlt wird, auf 1,25 % und den Basiskreditzins auf 1,5 % fest. Wie viel Geld die Bank in ihren täglichen Marktgeschäften bereitstellt oder abschöpft und mit welchen Instrumenten, entscheidet sie dann so, dass die Richtgröße erreicht wird.

Die Fed beschreibt eine Wirkungskette, die von der Federal Funds Rate zu anderen kurzfristigen Zinsen, Wechselkursen, langfristigen Zinsen sowie zu Geld- und Kreditmenge reicht und von dort zu breiteren Größen wie Beschäftigung, Produktion und den Preisen für Waren und Dienstleistungen. Die Version der EZB ist kürzer: Ihre Leitzinsen beeinflussen die Finanzierungsbedingungen und die wirtschaftliche Entwicklung und helfen so, die Inflation auf Zielniveau zu halten.