Was steht eigentlich hinter unserem Geld? Von Goldmünzen über Fiat-Dollar bis zu Stablecoins

Banknoten der Federal Reserve sind laut Federal Reserve seit dem 30. Januar 1934 nicht mehr in Gold einlösbar und seit den 1960er-Jahren auch nicht mehr in Silber. Emittenten von Dollar-Stablecoins, also Kryptotoken, die stets 1 Dollar wert sein sollen, kauften 2025 nach Schätzung eines Arbeitspapiers der BIZ US-Schatzwechsel für 33 Milliarden Dollar.

Gold und Silber sind schwer. Statt das Metall mit sich herumzutragen, fanden es die Menschen bequemer, es bei Banken zu hinterlegen und mit Scheinen zu handeln, die das Eigentum daran verbrieften, heißt es in einem Erklärstück des IWF vom September 2012. „Wer wollte, konnte zur Bank gehen und sich das Edelmetall holen, das den Schein deckt.“ Irgendwann wurde, in den Worten des IWF, „der Papieranspruch auf das Edelmetall vom Metall entkoppelt“.

In den USA vollzog sich der Bruch in zwei Schritten. Der Gold Reserve Act, unterzeichnet am 30. Januar 1934, übertrug alles monetäre Gold auf das Finanzministerium. Die Besitzer erhielten dafür Geld zu 35 Dollar je Unze, womit der Goldwert des Dollar auf 59 Prozent des 1900 festgelegten Niveaus von 20,67 Dollar sank. Die Abschnitte 5 und 6 untersagten dem Finanzministerium und Finanzinstituten, Dollar in Gold einzulösen. Amerikaner konnten ihre Banknoten nicht mehr eintauschen. Ausländische Regierungen konnten es weiterhin.

Während des Zweiten Weltkriegs schuf die Konferenz von Bretton Woods im Juli 1944 den IWF, der ein System fester Wechselkurse rund um US-Dollar und Gold überwachen sollte. Andere Währungen waren an den Dollar gebunden, und der Dollar war zum vom Kongress festgelegten Preis von 35 Dollar je Unze in Gold ausgedrückt. In den 1960er-Jahren hatten die USA nach Darstellung der Historiker des US-Außenministeriums nicht genug Gold, um die weltweit umlaufenden Dollar zu diesem Kurs zu decken. Am 15. August 1971 setzte Richard Nixon die Konvertibilität aus. „Ausländische Regierungen konnten ihre Dollar nicht mehr in Gold umtauschen; damit wurde das internationale Währungssystem faktisch zu einem Fiat-System“, heißt es auf der Geschichtsseite der Federal Reserve.

US-Akten dokumentieren 1974 zwei Schritte mit Saudi-Arabien. Eine Gemeinsame Kommission für wirtschaftliche Zusammenarbeit wurde während des Besuchs von Prinz Fahd in Washington am 8. Juni 1974 angekündigt. In einem vertraulichen Botschaftstelegramm vom 12. Dezember 1974 berichteten US-Beamte, die saudische Währungsbehörde Saudi Arabian Monetary Agency habe einem probeweisen Kauf eines erheblichen zusätzlichen Teils einer Dezember-Emission des Finanzministeriums über die Federal Reserve zugestimmt. Der saudische Gouverneur akzeptierte eine neue vertrauliche Beziehung zur Kreditaufnahme des Finanzministeriums und bat darum, die Vereinbarung über die Federal Reserve Bank of New York abzuwickeln. Dasselbe Telegramm meldete eine überraschende saudische Entscheidung vom 11. Dezember, Öl nur noch gegen Dollar zu verkaufen.

Saudi-Arabien hielt Ende August 2026 nach den TIC-Daten des US-Finanzministeriums US-Staatspapiere über 141,2 Milliarden Dollar, Japan als größter ausländischer Halter 1.068,3 Milliarden Dollar. Der Dollar machte 2024 laut einer Analyse von Fed-Ökonomen 58 Prozent der ausgewiesenen weltweiten Devisenreserven aus, der Euro 20 Prozent.

Ein Dollar-Stablecoin funktioniert in einer Hinsicht wie eine alte goldgedeckte Banknote: Man gibt 1 Dollar hin, erhält einen Token im Wert von 1 Dollar, und der Emittent verspricht, ihn zurückzutauschen. Der Unterschied liegt darin, was hinter dem Token steht. Laut derselben Fed-Analyse sind rund 99 Prozent der Marktkapitalisierung von Stablecoins an den Dollar gekoppelt. Tether, Emittent des USDT-Tokens, meldete zum 30. Juni 2026 Reserven von insgesamt 187,75 Milliarden Dollar bei Verbindlichkeiten von 183,64 Milliarden Dollar, bestätigt von BDO zu einem Stichtag, nicht in einer vollständigen Prüfung. Größte Position waren US-Schatzwechsel, zu den Reserven zählten aber auch Gold, Bitcoin, Aktien und besicherte Kredite.

Die USDC-Reserven von Circle liegen überwiegend in Pensionsgeschäften mit US-Staatspapieren, in US-Staatspapieren und in bar. Zum 31. August 2026 bezifferte der Prüfbericht den USDC-Umlauf auf 73,32 Milliarden Dollar und die Reserven auf 73,40 Milliarden Dollar. Der größte Teil davon, 62,32 Milliarden Dollar, lag im Circle Reserve Fund, einem Geldmarktfonds für Staatspapiere, der US-Staatspapiere, Pensionsgeschäfte mit US-Staatspapieren und Barmittel hält. Der Rest waren vor allem Bareinlagen bei regulierten Finanzinstituten. Ein Großteil des Geldes hinter jedem Token landet in kurzfristigen US-Staatsschulden oder ist durch sie besichert. Dasselbe Arbeitspapier der BIZ schätzt, dass die Vermögenswerte von Dollar-Stablecoins bis Dezember 2025 auf mehr als 270 Milliarden Dollar stiegen.

Nicht jeder Stablecoin wird unter diese Regeln fallen, und Reservevorschriften beseitigen nicht das Risiko, dass Inhaber in einer Stressphase nicht zu 1 Dollar einlösen können, wie der Absturz von USDC auf 86 Cent im März 2023 zeigte.

Eine Analyse von Fed-Ökonomen bezeichnet Stablecoins als Verbindlichkeit, die anfällig für einen Run ist. Als die Silicon Valley Bank am 10. März 2023 in die Abwicklung ging, konnte Circle nach eigenen Angaben 3,3 Milliarden Dollar an USDC-Reserven, die dort lagen, nicht abziehen, rund 8 Prozent der Gesamtsumme. Auf dem Tiefpunkt notierte USDC bei 86 Cent je Dollar; der Druck ließ nach, als die US-Behörden ankündigten, dass alle SVB-Einleger vollständig geschützt würden. TerraUSD sollte laut dem US-Finanzstabilitätsrat FSOC seinen Wert ohne Reserven außerhalb von Krypto halten. Im Mai 2022 fiel sein Kurs auf nahezu null. Die BIZ erklärte im Juni 2025, Stablecoins erfüllten die Anforderungen an eine tragende Säule des Währungssystems nicht, gemessen an dessen drei zentralen Prüfsteinen: Einheitlichkeit, Elastizität und Integrität.

Henry Ford schlug 1921 vor, das Wasserkraftprojekt der Regierung in Muscle Shoals mit 30 Millionen Dollar in Banknoten statt mit Anleihen zu finanzieren. „Im Währungssystem wäre der Maßstab eine bestimmte Menge Energie, die eine Stunde lang aufgewendet wird und einem Dollar entspräche“, sagte Ford laut dem Bericht der New-York Tribune vom 4. Dezember 1921 über seinen Plan. Thomas Edison unterstützte den Plan in Äußerungen, die The New York Times am 6. Dezember 1921 veröffentlichte.

Speichersysteme verbrauchen beim Laden mehr Strom, als sie beim Entladen abgeben können, so die US-Energiestatistikbehörde Energy Information Administration (EIA), und die Kosten der Stromversorgung ändern sich von Minute zu Minute. Zum Geld selbst schrieb die BIZ im Juni 2018, „der Kern guten Geldes war stets das Vertrauen in die Stabilität seines Wertes“, und Geld müsse mit der Wirtschaft mitwachsen und elastisch bereitgestellt werden.