Vad står egentligen bakom dina pengar? Från guldmynt till fiatdollar och stablecoins

Dollarsedlar från Federal Reserve har inte kunnat lösas in mot guld sedan den 30 januari 1934, och inte mot silver sedan 1960-talet, enligt Federal Reserve. Emittenterna av dollarstablecoins, kryptotokens som är konstruerade för att alltid vara värda 1 dollar, köpte amerikanska statsskuldväxlar för 33 miljarder dollar under 2025, enligt en uppskattning i ett arbetspapper från BIS.

Guld och silver är tunga, så i stället för att bära runt på metallen tyckte folk att det var smidigare att deponera den hos banker och handla med sedlar som gav äganderätt till den, skriver IMF i en förklarande artikel från september 2012. ”Den som ville kunde gå till banken och hämta ut den ädelmetall som täcker sedeln.” Till slut, med IMF:s ord, ”frikopplades pappersfordran på ädelmetallen från metallen”.

I USA skedde brytningen i två steg. Genom Gold Reserve Act, som undertecknades den 30 januari 1934, flyttades allt monetärt guld till finansdepartementet. Innehavarna fick sedlar till kursen 35 dollar per uns, vilket sänkte dollarns guldvärde till 59 procent av nivån på 20,67 dollar som fastställts år 1900. Paragraf 5 och 6 förbjöd finansdepartementet och finansinstitut att växla dollar mot guld. Amerikaner kunde inte längre lösa in sina sedlar. Det kunde däremot utländska regeringar.

Under andra världskriget inrättade Bretton Woods-konferensen i juli 1944 IMF för att övervaka ett system med fasta växelkurser kring den amerikanska dollarn och guld. Andra valutor knöts till dollarn, och dollarn uttrycktes i guld till det av kongressen fastställda priset 35 dollar per uns. På 1960-talet hade USA, enligt utrikesdepartementets historiker, inte tillräckligt med guld för att till den kursen täcka de dollar som cirkulerade i världen. Den 15 augusti 1971 upphävde Richard Nixon växlingsrätten. ”Utländska regeringar kunde inte längre växla sina dollar mot guld; i praktiken övergick det internationella monetära systemet till ett fiatsystem”, skriver Federal Reserve på sin historiesajt.

Amerikanska dokument visar två steg med Saudiarabien 1974. En gemensam kommission för ekonomiskt samarbete tillkännagavs under prins Fahds besök i Washington den 8 juni 1974. I ett konfidentiellt ambassadtelegram daterat den 12 december 1974 rapporterade amerikanska tjänstemän att Saudiarabiens monetära myndighet (Saudi Arabian Monetary Agency) gått med på att på försök köpa en betydande ytterligare del av en emission av statspapper i december via Federal Reserve. Den saudiska centralbankschefen godtog en ny konfidentiell relation med finansdepartementets upplåningsverksamhet och bad att arrangemanget skulle genomföras av Federal Reserve Bank of New York. Samma telegram rapporterade om ett överraskande saudiskt beslut, fattat den 11 december, att olja bara skulle säljas mot dollar.

Saudiarabien ägde amerikanska statspapper för 141,2 miljarder dollar i slutet av augusti 2026, enligt det amerikanska finansdepartementets TIC-statistik, mot 1 068,3 miljarder dollar för Japan, den största utländska innehavaren. Dollarn stod för 58 procent av världens redovisade valutareserver 2024, enligt en analys från Federal Reserves medarbetare, mot 20 procent för euron.

En dollarstablecoin fungerar i ett avseende som en gammal guldtäckt sedel: du lämnar 1 dollar, får en token värd 1 dollar och emittenten lovar att växla tillbaka den. Skillnaden ligger i vad som finns bakom tokenen. Enligt samma analys från Fed är omkring 99 procent av stablecoins marknadsvärde knutet till dollarn. Tether, som ger ut token USDT, redovisade totala reserver på 187,75 miljarder dollar mot skulder på 183,64 miljarder dollar den 30 juni 2026, i ett bestyrkande av BDO vid en given tidpunkt, inte en fullständig revision. Det största innehavet var amerikanska statsskuldväxlar, men reserverna omfattade också guld, bitcoin, aktier och lån mot säkerhet.

Reserverna bakom Circles USDC ligger främst i repor med statspapper, amerikanska statspapper och kontanter. Den 31 augusti 2026 angav bolagets granskningsrapport USDC i omlopp till 73,32 miljarder dollar och reserverna till 73,40 miljarder dollar. Merparten, 62,32 miljarder dollar, låg i Circle Reserve Fund, en penningmarknadsfond för statspapper som innehåller amerikanska statspapper, repor med statspapper och kontanter. Resten var främst kontanter hos reglerade finansinstitut. Mycket av pengarna bakom varje token hamnar alltså i, eller har säkerhet i, kortfristig amerikansk statsskuld. I samma arbetspapper från BIS uppskattas dollarstablecoins tillgångar ha överstigit 270 miljarder dollar i december 2025.

Alla stablecoins kommer inte att omfattas av reglerna, och reservkraven tar inte bort risken att innehavare inte kan lösa in till 1 dollar i ett stressat läge, vilket USDC:s fall till 86 cent i mars 2023 visade.

I en analys från Federal Reserves medarbetare beskrivs stablecoins som en skuld som kan drabbas av rusning. När Silicon Valley Bank försattes i resolution den 10 mars 2023 uppgav Circle att bolaget inte kunde ta ut 3,3 miljarder dollar av USDC-reserverna som låg där, omkring 8 procent av totalen. Som lägst handlades USDC till 86 cent per dollar. Trycket lättade när amerikanska myndigheter meddelade att alla insättare i SVB skulle få fullt skydd. TerraUSD var konstruerad för att behålla sitt värde utan reservtillgångar utanför kryptovärlden, enligt FSOC. I maj 2022 föll kursen till nästan noll. BIS konstaterade i juni 2025 att stablecoins inte uppfyller kraven för att bära det monetära systemet, mätt med dess tre centrala test: enhetlighet (singleness), elasticitet och integritet.

År 1921 föreslog Henry Ford att statens vattenkraftsprojekt i Muscle Shoals skulle finansieras med 30 miljoner dollar i sedlar i stället för med obligationer. ”Med valutasystemet skulle standarden vara en viss mängd energi som uträttas under en timme och som motsvarar en dollar”, sade Ford enligt New-York Tribunes artikel om planen den 4 december 1921. Thomas Edison ställde sig bakom planen i uttalanden som The New York Times publicerade den 6 december 1921.

Lagringssystem förbrukar mer el när de laddas än de kan leverera när de laddas ur, enligt den amerikanska energimyndigheten Energy Information Administration (EIA), och kostnaden för att leverera el ändras från minut till minut. Om pengarna i sig skrev BIS i juni 2018 att ”kärnan i goda pengar alltid har varit förtroendet för att deras värde är stabilt”, och att pengar måste kunna växa i takt med ekonomin och tillhandahållas elastiskt.