¿Qué respalda realmente su dinero? De las monedas de oro al dólar fiduciario y las stablecoins

Los billetes de la Reserva Federal no son canjeables por oro desde el 30 de enero de 1934, ni por plata desde la década de 1960, según la Reserva Federal. Los emisores de stablecoins en dólares, criptoactivos diseñados para valer siempre 1 dólar, compraron letras del Tesoro de EE. UU. por 33.000 millones de dólares en 2025, según estima un documento de trabajo del Banco de Pagos Internacionales (BPI).

El oro y la plata pesan, así que, en lugar de llevar el metal encima, a la gente le resultó más cómodo depositarlo en los bancos y negociar con billetes que acreditaban su propiedad, según una explicación del FMI de septiembre de 2012. «Cualquiera que quisiera podía ir al banco y obtener el metal precioso que respalda el billete». Con el tiempo, en palabras del FMI, «el derecho en papel sobre el metal precioso se desvinculó del metal».

En EE. UU., la ruptura llegó en dos pasos. La Gold Reserve Act (ley de reservas de oro), firmada el 30 de enero de 1934, trasladó todo el oro monetario al Tesoro. Sus tenedores recibieron moneda a 35 dólares la onza, lo que redujo el valor en oro del dólar al 59% del nivel de 20,67 dólares fijado en 1900. Las secciones 5 y 6 prohibieron al Tesoro y a las entidades financieras canjear dólares por oro. Los estadounidenses ya no podían cambiar sus billetes. Los gobiernos extranjeros, sí.

Durante la Segunda Guerra Mundial, la conferencia de Bretton Woods de julio de 1944 creó el FMI para supervisar un sistema de tipos de cambio fijos centrado en el dólar estadounidense y el oro. Las demás monedas se fijaban frente al dólar, y el dólar se expresaba en oro al precio fijado por el Congreso de 35 dólares la onza. En la década de 1960, según los historiadores del Departamento de Estado, EE. UU. no tenía oro suficiente para cubrir a ese tipo los dólares que circulaban en el mundo. El 15 de agosto de 1971, Richard Nixon suspendió la convertibilidad. «Los gobiernos extranjeros ya no podían cambiar sus dólares por oro; en la práctica, el sistema monetario internacional se convirtió en uno fiduciario», según la web de historia de la Reserva Federal.

Los documentos de EE. UU. recogen dos pasos con Arabia Saudí en 1974. Durante la visita del príncipe Fahd a Washington, el 8 de junio de 1974, se anunció una Comisión Conjunta de Cooperación Económica. En un cable de la embajada confidencial fechado el 12 de diciembre de 1974, funcionarios estadounidenses informaron de que la Agencia Monetaria de Arabia Saudí había aceptado una compra experimental, a través de la Reserva Federal, de una parte adicional sustancial de una emisión del Tesoro de diciembre. El gobernador saudí aceptó una nueva relación confidencial con la oficina de endeudamiento del Tesoro y pidió que el acuerdo lo ejecutara el Banco de la Reserva Federal de Nueva York. El mismo cable informaba de una sorprendente decisión saudí, tomada el 11 de diciembre, de exigir que el petróleo se vendiera solo en dólares.

Arabia Saudí tenía 141.200 millones de dólares en valores del Tesoro de EE. UU. a finales de agosto de 2026, según los datos TIC del Tesoro estadounidense, frente a 1,0683 billones de dólares de Japón, el mayor tenedor extranjero. El dólar supuso el 58% de las reservas mundiales de divisas declaradas en 2024, según una nota del personal de la Reserva Federal, frente al 20% del euro.

Una stablecoin en dólares funciona en un aspecto como un antiguo billete respaldado por oro: usted entrega 1 dólar, recibe un token de 1 dólar y el emisor promete canjearlo de vuelta. La diferencia está en lo que hay detrás del token. La misma nota de la Reserva Federal indica que alrededor del 99% de la capitalización de mercado de las stablecoins está ligada al dólar. Tether, emisor del token USDT, declaró unas reservas totales de 187.750 millones de dólares frente a 183.640 millones de pasivos a 30 de junio de 2026, en una certificación puntual de BDO, no en una auditoría completa. Su mayor partida eran letras del Tesoro de EE. UU., pero las reservas incluían también oro, bitcoin, acciones y préstamos garantizados.

Las reservas de USDC, de Circle, están sobre todo en repos sobre deuda del Tesoro, valores del Tesoro y efectivo. A 31 de agosto de 2026, su informe de examen cifraba los USDC en circulación en 73.320 millones de dólares y las reservas en 73.400 millones. La mayor parte, 62.320 millones, estaba en el Circle Reserve Fund, un fondo del mercado monetario de deuda pública que tiene valores del Tesoro, repos sobre deuda del Tesoro y efectivo. El resto era sobre todo efectivo en entidades financieras reguladas. Buena parte del dinero que respalda cada token acaba en deuda pública de EE. UU. a corto plazo, o garantizado por ella. El mismo documento de trabajo del BPI estima que los activos de las stablecoins en dólares superaban los 270.000 millones de dólares en diciembre de 2025.

No todas las stablecoins quedarán sujetas a estas normas, y los requisitos de reservas no eliminan el riesgo de que los tenedores no puedan canjearlas a 1 dólar en una situación de tensión, como demostró la caída de USDC a 86 centavos en marzo de 2023.

Una nota del personal de la Reserva Federal califica las stablecoins de pasivo expuesto a retiradas masivas. Cuando Silicon Valley Bank entró en resolución el 10 de marzo de 2023, Circle indicó que no podía retirar 3.300 millones de dólares de reservas de USDC depositadas allí, alrededor del 8% del total. En su punto más bajo, USDC cotizó a 86 centavos por dólar; la presión remitió cuando las autoridades de EE. UU. anunciaron que todos los depositantes de SVB estarían plenamente protegidos. TerraUSD se diseñó para mantener su valor sin activos de reserva ajenos a las criptomonedas, según el FSOC. En mayo de 2022 su precio cayó casi a cero. El BPI afirmó en junio de 2025 que las stablecoins no cumplen los requisitos para ser el pilar del sistema monetario cuando se miden con sus tres pruebas clave: unicidad, elasticidad e integridad.

En 1921, Henry Ford propuso financiar el proyecto público de energía hidráulica de Muscle Shoals con 30 millones de dólares en moneda en lugar de bonos. «Con el sistema monetario, el patrón sería una determinada cantidad de energía ejercida durante una hora que equivaldría a un dólar», dijo Ford, según la información del New-York Tribune del 4 de diciembre de 1921 sobre su plan. Thomas Edison respaldó el plan en unas declaraciones que The New York Times publicó el 6 de diciembre de 1921.

Los sistemas de almacenamiento consumen más electricidad al cargarse de la que pueden suministrar al descargarse, según la Administración de Información Energética de EE. UU. (EIA), y el coste de suministrar electricidad cambia minuto a minuto. Sobre el propio dinero, el BPI escribió en junio de 2018 que «la esencia del buen dinero siempre ha sido la confianza en la estabilidad de su valor», y que el dinero debe crecer al ritmo de la economía y proporcionarse de forma elástica.