Quién es quién en finanzas: de quién es el dinero, cómo cobran y quién financia a los fundadores

Y Combinator afirma que no cobra comisiones por los 500.000 dólares que invierte en cada empresa que admite. Un fondo de capital riesgo, en cambio, cobra a sus propios inversores: un fondo de 1.000 millones de dólares con una comisión del 2% anual genera 20 millones de dólares en ingresos por comisiones al margen de su rentabilidad, señala la National Venture Capital Association (NVCA) en su Anuario 2026. Cada actor que se describe a continuación, de los business angels a los bancos, se presenta según de quién es el dinero, cómo cobra y si un fundador puede captar fondos de él; nada de lo que aquí se dice indica a quién pedir financiación ni con quién invertir.

El glosario de la NVCA define al business angel como «una persona acaudalada que invierte en empresas en fases de desarrollo relativamente tempranas»; las redes de business angels invierten juntas, «individualmente o a través de un vehículo conjunto», y comparten oportunidades de inversión. En EE. UU., solo los inversores acreditados pueden participar en determinadas ofertas de valores. La web Investor.gov de la SEC enumera los principales requisitos para las personas físicas: ingresos superiores a 200.000 dólares (300.000 dólares junto con el cónyuge o pareja equiparable) en cada uno de los dos años anteriores, con una expectativa razonable de lograr lo mismo este año; un patrimonio neto superior a 1 millón de dólares sin contar la vivienda habitual, o una licencia Series 7, 65 u 82. Las empresas que hacen estas ofertas exentas no están obligadas a facilitar la información prescrita, y el regulador advierte de que «podría perder toda su inversión».

Las aceleradoras suman un programa al dinero. El acuerdo estándar de Y Combinator, consultado el 23 de octubre de 2026, consiste en 500.000 dólares para cada empresa que admite: 125.000 dólares se convierten en un 7% fijo, y 375.000 dólares entran mediante un SAFE MFN sin límite de valoración, cuya participación se fija en la siguiente ronda. En el propio ejemplo de YC, con un límite de valoración post-money de 15 millones de dólares, ese SAFE se convierte en un 2,5%. YC obtiene además un derecho de participación proporcional (pro rata) en rondas posteriores y afirma que no cobra comisiones, aunque advierte de que algunas aceleradoras sí lo hacen y de que «los fundadores deberían descontar esas comisiones de la inversión». Las incubadoras, según la definición de la NVCA, acogen a startups y les ayudan a contener costes mediante «redes de contactos y recursos compartidos de back office».

Un family office invierte el patrimonio propio de una familia. La normativa estadounidense lo excluye de la definición de asesor de inversiones si «no tiene más clientes que clientes familiares», es propiedad íntegra de clientes familiares, está controlado exclusivamente por miembros de la familia o entidades familiares y «no se presenta ante el público como asesor de inversiones». Al adoptar la norma en junio de 2011, la SEC indicó que la exclusión «no se extiende a los family offices que dan servicio a varias familias» (Release IA-3220). La definición de Invest Europe es más amplia: una entidad que da servicio a «una o más familias acomodadas». La NVCA atribuye a los family offices «decisiones más rápidas, cheques más pequeños y horizontes temporales más largos que los diez años de vida de un fondo», además de la posibilidad de elegir entre compromisos en fondos y coinversiones directas.

La NVCA considera estándar este modelo «2 y 20», aunque los fondos con mejores resultados negocian cada vez más un carried interest del 25% al 30% y algunos gestores noveles ofrecen comisiones reducidas para atraer a sus primeros LP. En el conjunto del capital privado, su glosario sitúa las comisiones de gestión entre el 0,75% y el 3% del capital gestionado, según el tipo y el tamaño del fondo. Los inversores fijan sus propias expectativas: los Principios 3.0 de la Institutional Limited Partners Association (ILPA) establecen que el GP debería tener «una participación sustancial en el capital del fondo», aportada en efectivo y no mediante la renuncia a comisiones de gestión.

Las definiciones de Invest Europe clasifican las empresas por madurez, no por el tamaño del cheque. La financiación semilla llega antes de que empiece la producción o la distribución a gran escala; la financiación de arranque (start-up), cuando el producto está totalmente desarrollado; el capital riesgo en fases avanzadas suele consistir en financiar empresas ya respaldadas por fondos de capital riesgo, «normalmente en rondas C o D». El capital de crecimiento es «a menudo una inversión minoritaria» en empresas relativamente maduras. Una compra apalancada (buyout) es una financiación para adquirir una empresa, que «puede recurrir a un volumen significativo de capital prestado» y suele hacerse con participaciones mayoritarias o de control. La mayoría de los fondos de capital privado duran entre 10 y 12 años. Las participadas también pueden pagar a la gestora de capital privado por gestionarlas y supervisarlas, señala Investor.gov, entre los conflictos de interés que los asesores deben comunicar.

El Anuario 2022 de la NVCA cita como ejemplos de LP a «fondos de pensiones públicos, fondos de pensiones de empresa, aseguradoras, grandes patrimonios, family offices, fondos patrimoniales, fundaciones, fondos de fondos y fondos soberanos». Los fondos de pensiones, que gestionan el ahorro para la jubilación de docentes, bomberos, empleados públicos estatales y trabajadores de empresas, están «entre los mayores asignadores de capital», añade la edición de 2026. Los ahorradores pueden tener capital privado de forma indirecta «si participa en un plan de pensiones o tiene una póliza de seguro», según Investor.gov.

Los fondos soberanos son «propiedad de las administraciones públicas» según los Principios de Santiago de octubre de 2008, que excluyen los activos de reserva en divisas que mantienen las autoridades monetarias para los fines tradicionales de balanza de pagos o de política monetaria, así como los fondos de pensiones de los empleados públicos. Un fondo de fondos, según Invest Europe, «toma principalmente posiciones de capital en otros fondos». En 2025, inversores no tradicionales como hedge funds, fondos soberanos, fondos patrimoniales sin ánimo de lucro e inversores estratégicos corporativos participaron en torno al 30% de las operaciones de capital riesgo de EE. UU., y esas operaciones supusieron el 83% de toda la inversión, según el Anuario 2026 de la NVCA.

Un hedge fund es «un fondo de inversión privado y no registrado» abierto a inversores acreditados o compradores cualificados, y los hedge funds «no se comercializan entre inversores minoristas», según la guía de Investor.gov. Los inversores suelen pagar una comisión de gestión del 1% al 2% del valor liquidativo más una comisión de éxito del 15% al 20% de los beneficios, sujeta a mecanismos como una marca de máximos (high-water mark) y una rentabilidad mínima (hurdle rate). Los reembolsos suelen limitarse a «cuatro veces al año o menos», a menudo tras un periodo de permanencia mínima (lock-up) de un año o más.

Una firma de trading por cuenta propia negocia con su propio dinero. El derecho de la UE lo denomina negociación por cuenta propia, que MiFID II define como «la negociación con capital propio que da lugar a la conclusión de operaciones sobre uno o más instrumentos financieros». La Financial Conduct Authority (FCA) británica indica en sus orientaciones que esta actividad incluye «la negociación por cuenta propia y las posiciones derivadas de la creación de mercado» y que es poco probable que sea relevante «para la mayor parte de la actividad de capital riesgo o de capital privado».

En la UE, la compra de derechos de crédito cuenta como concesión de créditos a efectos del artículo 4, apartado 1, punto 1, del Reglamento sobre Requisitos de Capital, y una persona que lo haga y que además reciba del público depósitos u otros fondos reembolsables «es una entidad de crédito con arreglo a dicho punto y, por tanto, debe estar obligada a obtener una autorización antes de iniciar sus actividades», según una respuesta elaborada por la Comisión Europea y publicada el 3 de marzo de 2023 en la herramienta de preguntas y respuestas de la Autoridad Bancaria Europea (EBA). Los bancos cobran intereses por préstamos y valores y los pagan a los depositantes y otros acreedores; la FDIC mide esa diferencia como margen de intereses neto, y su ratio de eficiencia compara los costes con «los ingresos netos por intereses más los ingresos distintos de intereses».

El venture debt es «un préstamo a una empresa en fase inicial que aporta liquidez al negocio durante el periodo entre rondas de financiación con capital», explica el Banco Europeo de Inversiones (BEI). Estos préstamos suelen devolverse en 18 meses, o a veces en dos o tres años, y los proveedores privados suelen esperar el reembolso con cargo a la siguiente ronda. El BEI estimó en mayo de 2022 que el venture debt representaba en Europa cerca del 3% del importe anual de las operaciones de capital riesgo, frente a cerca del 15% en EE. UU., según los estudios que citaba. Las ventas de acciones y bonos dan entrada a los aseguradores de emisiones: MiFID II incluye «el aseguramiento de instrumentos financieros o la colocación de instrumentos financieros sobre la base de un compromiso firme» como actividad de inversión en sí misma (anexo I).

La financiación participativa tiene su propio límite en la UE. El Reglamento (UE) 2020/1503 relativo a la financiación participativa, en su versión adoptada el 7 de octubre de 2020, no se aplica a las «ofertas de financiación participativa con una contraprestación superior a 5 000 000 EUR, que se calcularán a lo largo de un período de 12 meses». En unas preguntas y respuestas del 12 de febrero de 2025, ESMA indicó que el total incluye las ofertas de valores y los préstamos de un promotor de proyectos en plataformas de financiación participativa, además de sus demás «ofertas de pequeño importe» exentas de folleto.