Wie is wie in de financiële wereld: wiens geld het is, hoe ze verdienen en wie oprichters steunt

Y Combinator zegt geen vergoedingen te rekenen over de $500.000 die het in elk toegelaten bedrijf steekt. Een durfkapitaalfonds rekent juist zijn eigen beleggers kosten: een fonds van $1 mld. dat 2 procent per jaar vraagt, levert $20 mln. aan vergoedingen op, ongeacht het rendement, wijst de National Venture Capital Association (NVCA) erop in haar jaarboek 2026. Hieronder staat elke partij, van angels tot banken, beschreven naar wiens geld het is, hoe ze worden betaald en of een oprichter er geld kan ophalen; niets hier zegt bij wie je geld moet ophalen of met wie je moet beleggen.

De woordenlijst van de NVCA definieert een angel (informal investor) als “een vermogende persoon die investeert in bedrijven in een relatief vroeg ontwikkelingsstadium”; angelgroepen investeren samen, “individueel of via een gezamenlijk vehikel”, en delen dealflow. In de VS mogen alleen geaccrediteerde beleggers (accredited investors) meedoen aan bepaalde effectenuitgiften. Investor.gov van de SEC noemt de belangrijkste toetsen voor personen: een inkomen van meer dan $200.000 ($300.000 samen met een echtgeno(o)t(e) of daarmee gelijkgestelde partner) in elk van de voorgaande twee jaar, met de redelijke verwachting van hetzelfde dit jaar; een vermogen van meer dan $1 mln. exclusief de hoofdwoning; of een Series 7-, 65- of 82-licentie. Bedrijven in deze vrijgestelde uitgiften hoeven geen voorgeschreven informatie te verstrekken, en de toezichthouder waarschuwt dat “je je hele investering zou kunnen verliezen”.

Accelerators voegen een programma toe aan de cheque. De standaarddeal van Y Combinator, zoals geraadpleegd op 23 oktober 2026, is $500.000 voor elk toegelaten bedrijf: $125.000 wordt omgezet in een vast belang van 7%, en $375.000 gaat erin via een uncapped MFN SAFE, waarvan het belang bij de volgende financieringsronde wordt vastgesteld. In het eigen voorbeeld van YC wordt die SAFE bij een post-money cap van $15 mln. omgezet in 2,5%. YC neemt ook een pro-ratarecht in latere rondes en zegt geen vergoedingen te rekenen, al merkt het op dat sommige accelerators dat wel doen en dat “oprichters die vergoedingen van de investering moeten aftrekken”. Incubators huisvesten volgens de definitie van de NVCA start-ups en helpen ze kosten te beheersen via “netwerken van contacten en gedeelde backofficevoorzieningen”.

Een family office belegt het eigen vermogen van één familie. Amerikaanse regels sluiten het uit van de definitie van beleggingsadviseur als het “geen andere cliënten heeft dan familiecliënten”, volledig in handen is van familiecliënten en uitsluitend wordt gecontroleerd door familieleden of familie-entiteiten, en “zich tegenover het publiek niet presenteert als beleggingsadviseur”. Bij de vaststelling van de regel in juni 2011 stelde de SEC dat de uitzondering “niet geldt voor family offices die meerdere families bedienen” (Release IA-3220). De definitie van Invest Europe is ruimer: een entiteit die “een of meer welgestelde families” bedient. De NVCA schrijft family offices “snellere beslissingen, kleinere cheques, langere tijdshorizons dan een fondslooptijd van tien jaar” toe, en de keuze tussen fondstoezeggingen en directe co-investeringen.

De NVCA noemt dit “2 en 20”-model de standaard, al bedingen best presterende fondsen steeds vaker een carry van 25-30 procent en bieden sommige nieuwe beheerders lagere vergoedingen om hun eerste LP's binnen te halen. Voor private equity als geheel noemt de woordenlijst beheervergoedingen van 0,75% tot 3% van het beheerde kapitaal, afhankelijk van type en omvang van het fonds. Beleggers formuleren hun eigen verwachtingen: volgens de Principles 3.0 van de Institutional Limited Partners Association moet de GP “een substantieel aandelenbelang in het fonds” hebben, ingebracht in contanten en niet via kwijtgescholden beheervergoedingen.

De definities van Invest Europe delen bedrijven in naar volwassenheid, niet naar de omvang van de cheque. Seedfinanciering komt vóór de start van massaproductie of distributie; start-upfinanciering zodra het product volledig is ontwikkeld; later-stage venture betreft meestal financiering van bedrijven die al door durfkapitalisten worden gesteund, “doorgaans in C- of D-rondes”. Groeikapitaal (growth equity) is “vaak een minderheidsinvestering” in relatief volwassen bedrijven. Een buy-out is financiering om een bedrijf over te nemen, die “aanzienlijk geleend kapitaal kan gebruiken” en doorgaans een meerderheids- of zeggenschapsbelang koopt. De meeste private-equityfondsen lopen ongeveer 10 tot 12 jaar. Portefeuillebedrijven kunnen de private-equityfirma ook betalen voor beheer en monitoring, merkt Investor.gov op, als een van de belangenconflicten die adviseurs moeten melden.

Het jaarboek 2022 van de NVCA noemt als voorbeelden van LP's: “publieke pensioenfondsen, bedrijfspensioenfondsen, verzekeraars, vermogende particulieren, family offices, endowments, stichtingen, fondsen van fondsen, staatsinvesteringsfondsen”. Pensioenfondsen, die pensioenvermogen beheren voor leraren, brandweerlieden, ambtenaren en werknemers van bedrijven, behoren “tot de grootste allocatoren”, voegt de editie van 2026 toe. Spaarders kunnen indirect in private equity beleggen “als je deelneemt aan een pensioenregeling of een verzekeringspolis hebt”, aldus Investor.gov.

Staatsinvesteringsfondsen zijn “eigendom van de algemene overheid” volgens de Santiago Principles van oktober 2008. Daarbuiten vallen deviezenreserves die monetaire autoriteiten aanhouden voor de traditionele doeleinden van betalingsbalans of monetair beleid, en pensioenfondsen voor overheidspersoneel. Een fonds van fondsen “neemt voornamelijk aandelenposities in andere fondsen”, aldus Invest Europe. In 2025 deden niet-traditionele investeerders zoals hedgefondsen, staatsinvesteringsfondsen, endowments zonder winstoogmerk en strategische bedrijfsinvesteerders mee aan ongeveer 30 procent van de Amerikaanse durfkapitaaldeals, en die deals waren goed voor 83 procent van alle investeringen, schrijft de NVCA in het jaarboek 2026.

Een hedgefonds is “een privaat, niet-geregistreerd beleggingsfonds” dat openstaat voor geaccrediteerde beleggers of qualified purchasers, en hedgefondsen “worden niet aan particuliere beleggers aangeboden”, aldus de gids van Investor.gov. Beleggers betalen doorgaans een beheervergoeding van 1-2% van de intrinsieke waarde plus een prestatievergoeding van 15-20% van de winst, onder voorwaarden zoals een high-water mark en een hurdle rate. Uittreden kan doorgaans “vier keer per jaar of minder”, vaak na een lock-upperiode van een jaar of langer.

Een proprietary-tradingfirma handelt met eigen geld. Het EU-recht noemt dit handelen voor eigen rekening, dat MiFID II definieert als “handelen met eigen kapitaal dat resulteert in het sluiten van transacties in een of meer financiële instrumenten”. De Britse Financial Conduct Authority stelt in haar richtsnoeren dat de activiteit “proprietary trading en posities die voortvloeien uit market making” omvat en waarschijnlijk niet relevant is “voor de meeste durfkapitaal- of private-equityactiviteiten”.

In de EU geldt het kopen van kredietvorderingen als het verlenen van kredieten in de zin van artikel 4, lid 1, punt 1, van de Kapitaalvereistenverordening (CRR), en wie dat doet en daarnaast deposito's of andere terugbetaalbare gelden van het publiek aantrekt, “is een kredietinstelling overeenkomstig dat punt en moet derhalve een vergunning verkrijgen alvorens de werkzaamheden aan te vangen”, volgens een antwoord dat de Europese Commissie heeft opgesteld en dat op 3 maart 2023 werd gepubliceerd in de Q&A-tool van de Europese Bankautoriteit. Banken ontvangen rente op leningen en effecten en betalen rente aan spaarders en andere schuldeisers; de FDIC meet het verschil als netto-rentemarge, en haar efficiencyratio zet de kosten af tegen “netto-rentebaten plus niet-rentebaten”.

Venture debt is “een lening aan een bedrijf in een vroeg stadium die het bedrijf liquiditeit verschaft voor de periode tussen financieringsrondes met eigen vermogen”, legt de Europese Investeringsbank uit. Zulke leningen worden doorgaans binnen 18 maanden terugbetaald, soms binnen twee tot drie jaar, en private verstrekkers rekenen meestal op terugbetaling uit de volgende ronde. De EIB schatte in mei 2022 dat venture debt in Europa ongeveer 3% van de jaarlijkse durfkapitaaltransacties in bedrag uitmaakte, tegen ongeveer 15% in de VS volgens door de bank aangehaalde studies. Bij de verkoop van aandelen en obligaties komen underwriters in beeld: MiFID II noemt “het overnemen van financiële instrumenten en/of het plaatsen van financiële instrumenten met plaatsingsgarantie” als zelfstandige beleggingsactiviteit (bijlage I).

Voor crowdfunding geldt in de EU een eigen plafond. Verordening (EU) 2020/1503 betreffende crowdfunding, zoals vastgesteld op 7 oktober 2020, is niet van toepassing op “crowdfundingaanbiedingen met een tegenwaarde van meer dan €5.000.000, te berekenen over een periode van 12 maanden”. In een Q&A van 12 februari 2025 stelde ESMA dat het totaal de effectenaanbiedingen en leningen van een projecteigenaar op crowdfundingplatforms omvat, plus diens andere van de prospectusplicht vrijgestelde “kleine aanbiedingen”.