Hva står egentlig bak pengene dine? Fra gullmynter via fiat-dollar til stablecoins

Dollarsedlene som den amerikanske sentralbanken utsteder (Federal Reserve notes), har ikke kunnet innløses i gull siden 30. januar 1934, eller i sølv siden 1960-tallet, ifølge Federal Reserve. Utstedere av dollar-stablecoins, kryptotokener som er laget for å holde verdien på 1 dollar, kjøpte amerikanske statskasseveksler (Treasury bills) for 33 milliarder dollar i 2025, anslår et arbeidsnotat fra BIS.

Gull og sølv er tungt. I stedet for å bære metallet rundt fant folk det enklere å sette det inn i banker og handle med sedler som ga krav på eierskap til det, skriver IMF i en forklaring fra september 2012. «Den som ville, kunne gå til banken og få utlevert edelmetallet som seddelen var dekket av.» Med tiden, med IMFs ord, «ble papirkravet på edelmetallet koblet fra metallet».

I USA kom bruddet i to trinn. Gold Reserve Act, loven som ble undertegnet 30. januar 1934, flyttet alt monetært gull til det amerikanske finansdepartementet (Treasury). Innehaverne fikk sedler til en kurs på 35 dollar per unse, noe som reduserte dollarens gullverdi til 59 prosent av nivået på 20,67 dollar som ble fastsatt i 1900. Paragraf 5 og 6 forbød finansdepartementet og finansinstitusjoner å innløse dollar i gull. Amerikanere kunne ikke lenger veksle inn sedlene sine. Utenlandske myndigheter kunne fortsatt gjøre det.

Under andre verdenskrig opprettet Bretton Woods-konferansen i juli 1944 IMF for å føre tilsyn med et system av faste valutakurser med den amerikanske dollaren og gull i sentrum. Andre valutaer ble knyttet til dollaren, og dollaren ble uttrykt i gull til prisen på 35 dollar per unse som Kongressen hadde fastsatt. På 1960-tallet hadde USA ifølge historikerne i det amerikanske utenriksdepartementet ikke nok gull til å dekke dollarene som sirkulerte i verden, til den kursen. 15. august 1971 suspenderte Richard Nixon konvertibiliteten. «Utenlandske myndigheter kunne ikke lenger veksle dollarene sine i gull; i praksis ble det internasjonale pengesystemet et fiat-system», skriver Federal Reserve på sitt historienettsted.

Amerikanske dokumenter viser to skritt med Saudi-Arabia i 1974. En felleskommisjon for økonomisk samarbeid (Joint Commission on Economic Cooperation) ble kunngjort under prins Fahds besøk i Washington 8. juni 1974. I et fortrolig telegram fra ambassaden datert 12. desember 1974 rapporterte amerikanske tjenestemenn at Saudi-Arabias pengemyndighet (Saudi Arabian Monetary Agency, SAMA) hadde gått med på et prøvekjøp, gjennom Federal Reserve, av en betydelig tilleggsandel av en emisjon av amerikanske statspapirer i desember. Sjefen for SAMA aksepterte en ny fortrolig forbindelse med finansdepartementets låneopptak og ba om at ordningen ble gjennomført av Federal Reserve Bank of New York. Det samme telegrammet meldte om en overraskende saudisk beslutning, tatt 11. desember, om å kreve at olje bare skulle selges i dollar.

Saudi-Arabia eide amerikanske statspapirer for 141,2 milliarder dollar ved utgangen av august 2026, ifølge TIC-statistikken fra det amerikanske finansdepartementet, mot 1 068,3 milliarder dollar for Japan, den største utenlandske eieren. Dollaren utgjorde 58 prosent av de oppgitte globale valutareservene i 2024, ifølge et notat fra Federal Reserves stab, mot 20 prosent for euroen.

En dollar-stablecoin fungerer på ett punkt som en gammel gulldekket seddel: Du betaler 1 dollar, får et token verdt 1 dollar, og utstederen lover å veksle det tilbake. Det som ligger bak tokenet, er forskjellen. Det samme notatet fra Fed sier at rundt 99 prosent av markedsverdien av stablecoins er knyttet til dollaren. Tether, som utsteder USDT-tokenet, rapporterte samlede reserver på 187,75 milliarder dollar mot forpliktelser på 183,64 milliarder dollar per 30. juni 2026, i en bekreftelse fra BDO på et gitt tidspunkt, ikke en full revisjon. Den største posten var amerikanske statskasseveksler, men reservene omfattet også gull, bitcoin, aksjer og lån med sikkerhet.

Circles USDC-reserver består hovedsakelig av gjenkjøpsavtaler i amerikanske statspapirer, amerikanske statspapirer og kontanter. Per 31. august 2026 oppga undersøkelsesrapporten USDC i omløp til 73,32 milliarder dollar og reservene til 73,40 milliarder dollar. Det meste, 62,32 milliarder dollar, lå i Circle Reserve Fund, et pengemarkedsfond for statspapirer som eier amerikanske statspapirer, gjenkjøpsavtaler i statspapirer og kontanter. Resten var i hovedsak kontanter i regulerte finansinstitusjoner. Mye av pengene bak hvert token havner altså i, eller er sikret med, kortsiktig amerikansk statsgjeld. Det samme arbeidsnotatet fra BIS anslår at eiendelene til dollar-stablecoins oversteg 270 milliarder dollar innen desember 2025.

Ikke alle stablecoins vil komme inn under disse reglene, og reservekrav fjerner ikke risikoen for at innehaverne ikke får innløst til 1 dollar i en stressituasjon, slik USDCs fall til 86 cent i mars 2023 viste.

Et notat fra Federal Reserves stab beskriver stablecoins som en forpliktelse det kan oppstå en run mot (run-able liability). Da Silicon Valley Bank ble satt under krisehåndtering (resolution) 10. mars 2023, opplyste Circle at selskapet ikke kunne ta ut 3,3 milliarder dollar av USDC-reservene som sto i banken, rundt 8 prosent av totalen. På det laveste ble USDC handlet til 86 cent per dollar; presset avtok da amerikanske myndigheter kunngjorde at alle innskyterne i SVB ville bli fullt beskyttet. TerraUSD var laget for å holde verdien uten reserveeiendeler utenfor kryptoverdenen, ifølge Financial Stability Oversight Council (FSOC), det amerikanske rådet for finansiell stabilitet. I mai 2022 falt kursen til nesten null. Den internasjonale oppgjørsbanken BIS skrev i juni 2025 at stablecoins ikke oppfyller kravene til å være bærebjelken i pengesystemet, målt mot de tre hovedprøvene: enhetlighet (singleness), elastisitet og integritet.

I 1921 foreslo Henry Ford å finansiere statens vannkraftprosjekt i Muscle Shoals med 30 millioner dollar i sedler i stedet for obligasjoner. «I det pengesystemet ville standarden være en viss mengde energi utøvd i én time, som ville tilsvare én dollar», sa Ford ifølge New-York Tribunes omtale av planen 4. desember 1921. Thomas Edison støttet planen i uttalelser som The New York Times publiserte 6. desember 1921.

Lagringssystemer bruker mer strøm til lading enn de kan levere ved utlading, ifølge det amerikanske energistatistikkbyrået Energy Information Administration (EIA), og kostnaden ved å levere strøm endrer seg fra minutt til minutt. Om penger skrev BIS i juni 2018 at «kjernen i gode penger alltid har vært tillit til at verdien er stabil», og at penger må kunne vokse i takt med økonomien og tilbys elastisk.