내 돈의 가치는 무엇이 뒷받침하나…금화에서 불환 달러, 스테이블코인까지

미국 연방준비제도(연준)에 따르면 연방준비은행권(Federal Reserve note)은 1934년 1월 30일 이후 금으로, 1960년대 이후에는 은으로 교환할 수 없다. 국제결제은행(BIS) 워킹페이퍼는 1달러 가치를 유지하도록 설계된 암호화폐 토큰인 달러 스테이블코인의 발행사들이 2025년 미국 단기국채(T-bill) 330억 달러어치를 사들인 것으로 추산했다.

2012년 9월 IMF 해설 자료에 따르면 금과 은은 무겁기 때문에 사람들은 금속을 들고 다니는 대신 은행에 맡기고, 그 소유권을 표시한 증서를 거래하는 편이 더 편리하다는 것을 알게 됐다. "원하는 사람은 누구든 은행에 가서 그 증서를 뒷받침하는 귀금속을 받을 수 있었다." IMF의 표현을 빌리면 결국 "귀금속에 대한 종이 청구권이 금속과 분리됐다."

미국에서는 이 단절이 두 단계로 이뤄졌다. 1934년 1월 30일 서명된 금준비법(Gold Reserve Act)은 모든 화폐용 금을 재무부로 옮겼다. 금 보유자는 온스당 35달러로 환산한 통화를 받았고, 이로써 달러의 금 가치는 1900년에 정한 20.67달러 수준의 59%로 낮아졌다. 이 법 5조와 6조는 재무부와 금융기관이 달러를 금으로 바꿔주는 것을 금지했다. 미국인은 더 이상 지폐를 금으로 바꿀 수 없게 됐다. 외국 정부는 여전히 가능했다.

제2차 세계대전 중이던 1944년 7월 브레턴우즈 회의는 미국 달러와 금을 중심으로 한 고정환율제를 감독할 IMF를 세웠다. 다른 통화는 달러에 고정됐고, 달러는 의회가 정한 온스당 35달러라는 가격으로 금으로 표시됐다. 미 국무부 역사관실에 따르면 1960년대에 이르러 미국은 그 가격으로 전 세계에 유통되는 달러를 감당할 만큼의 금을 갖고 있지 않았다. 1971년 8월 15일 리처드 닉슨 대통령은 태환을 중단했다. 연준 역사 사이트에 따르면 "외국 정부는 더 이상 보유한 달러를 금으로 바꿀 수 없게 됐고, 사실상 국제통화체제는 불환화폐 체제로 바뀌었다."

미국 기록에는 1974년 사우디아라비아와 관련한 두 단계가 남아 있다. 1974년 6월 8일 파드(Fahd) 왕자의 워싱턴 방문 중 경제협력공동위원회 설립이 발표됐다. 1974년 12월 12일 자 비공개 대사관 전문에서 미국 관리들은 사우디아라비아통화청이 12월 미국 국채 발행분 가운데 상당한 추가 물량을 연준을 통해 시험적으로 매입하기로 합의했다고 보고했다. 사우디 측 청장은 재무부 차입 업무와의 새로운 비공개 관계를 받아들였고, 이 합의를 뉴욕 연방준비은행이 이행해 달라고 요청했다. 같은 전문은 사우디가 12월 11일 석유를 달러로만 판매하도록 하는 뜻밖의 결정을 내렸다고 보고했다.

미국 재무부 TIC 데이터에 따르면 사우디아라비아는 2026년 8월 말 미국 국채 1412억 달러어치를 보유했다. 최대 해외 보유국인 일본은 1조 683억 달러였다. 연준 직원 노트에 따르면 2024년 공개된 전 세계 외환보유액에서 달러가 차지하는 비중은 58%였고, 유로는 20%였다.

달러 스테이블코인은 한 가지 면에서 옛 금 태환 지폐와 비슷하다. 1달러를 내고 1달러짜리 토큰을 받으면, 발행사가 이를 다시 바꿔주겠다고 약속한다. 차이는 토큰 뒤에 무엇이 있느냐다. 같은 연준 노트는 스테이블코인 시가총액의 약 99%가 달러에 연동돼 있다고 밝혔다. USDT 토큰 발행사인 테더(Tether)는 2026년 6월 30일 기준 총준비금이 1877억 5000만 달러, 부채가 1836억 4000만 달러라고 보고했다. 이는 완전한 감사가 아니라 BDO가 특정 시점을 기준으로 수행한 확인(attestation)이다. 최대 보유 자산은 미국 단기국채였지만 준비금에는 금, 비트코인, 주식, 담보대출도 포함됐다.

서클(Circle)의 USDC 준비금은 주로 미국 국채 환매조건부채권(레포), 미국 국채, 현금으로 구성된다. 2026년 8월 31일 기준 검사 보고서에 따르면 USDC 유통량은 733억 2000만 달러, 준비금은 734억 달러였다. 이 중 대부분인 623억 2000만 달러는 미국 국채·국채 레포·현금을 보유하는 정부 머니마켓펀드(MMF)인 서클 리저브 펀드(Circle Reserve Fund)에 있었다. 나머지는 주로 규제 대상 금융기관에 예치된 현금이었다. 토큰 하나하나를 뒷받침하는 돈의 상당 부분은 결국 미국 단기 국채에 투자되거나 이를 담보로 잡고 있다. 같은 BIS 워킹페이퍼는 달러 스테이블코인의 자산이 2025년 12월까지 2700억 달러를 넘어선 것으로 추산했다.

모든 스테이블코인이 이 규칙의 적용을 받는 것은 아니다. 또 2023년 3월 USDC가 86센트까지 떨어진 데서 보듯, 준비금 요건이 있다고 해서 스트레스 상황에서 보유자가 1달러에 상환받지 못할 위험이 사라지지는 않는다.

연준 직원 노트는 스테이블코인을 대량 인출(런)이 일어날 수 있는 부채라고 설명한다. 실리콘밸리은행(SVB)이 2023년 3월 10일 정리 절차에 들어가자 서클은 SVB에 맡긴 USDC 준비금 33억 달러, 전체의 약 8%를 인출할 수 없다고 밝혔다. 최저점에서 USDC는 1달러당 86센트에 거래됐고, 미국 당국이 SVB 예금자 전원을 전액 보호하겠다고 발표하자 압력이 누그러졌다. 미국 금융안정감시위원회(FSOC)에 따르면 테라USD는 암호화폐가 아닌 준비자산 없이 가치를 유지하도록 설계됐다. 2022년 5월 테라USD 가격은 거의 0으로 떨어졌다. BIS는 2025년 6월 단일성(singleness), 탄력성(elasticity), 무결성(integrity)이라는 세 가지 핵심 기준에 비춰 볼 때 스테이블코인이 통화 시스템의 중심이 되기 위한 요건에 미치지 못한다고 밝혔다.

1921년 헨리 포드(Henry Ford)는 정부의 머슬숄스(Muscle Shoals) 수력발전 사업 자금을 채권 대신 3000만 달러 규모의 통화로 조달하자고 제안했다. 1921년 12월 4일 자 뉴욕 트리뷴(New-York Tribune) 보도에 따르면 포드는 "통화 체계 아래에서 기준은 1시간 동안 발휘된 일정량의 에너지가 될 것이며, 그것이 1달러와 같을 것"이라고 말했다. 토머스 에디슨(Thomas Edison)은 1921년 12월 6일 뉴욕타임스(The New York Times)에 실린 발언에서 이 계획을 지지했다.

미국 에너지정보청(EIA)에 따르면 저장 시스템은 방전할 때 공급할 수 있는 것보다 더 많은 전기를 충전에 쓰며, 전기 공급 비용은 분 단위로 바뀐다. 화폐 자체에 대해 BIS는 2018년 6월 "좋은 화폐의 본질은 언제나 그 가치의 안정성에 대한 신뢰였다"고 썼으며, 화폐는 경제 규모에 맞춰 늘어나고 탄력적으로 공급돼야 한다고 밝혔다.