단기국채부터 무기한 선물까지…무엇을 소유하고, 얼마나 잃을 수 있고, 언제 팔 수 있나

독일 연방금융감독청(BaFin) 조사에 따르면 2019~2023년 터보 증권(turbo certificate)을 거래한 독일 개인투자자 약 54만 3000명 가운데 74.2%가 순손실을 봤다. 전체 투자자의 1인당 평균 순손실은 6358유로였고, 5년간 순손실 총액은 34억 유로를 넘었다. 반면 미국 단기국채 보유자는 만기에 액면가를 돌려받는다. 어떤 상품은 투자자를 채권자나 공동 소유자로 만들고, 어떤 상품은 나중에 사거나 팔 계약을 주며, 어떤 상품은 투자자를 그 상품을 판 회사의 반대편에 세운다. 이 기사는 무엇을 사라고 권하지 않는다.

트레저리다이렉트(TreasuryDirect)에 따르면 미국 단기국채(T-bill)는 만기 4~52주의 단기 국채로, 할인 또는 액면가로 100달러부터 판매되며 만기에 액면가로 상환된다. 채권도 일종의 차용증서다. 하이일드 회사채는 투자등급 회사채보다 신용등급이 낮고 신용위험이 높다고 미국 증권거래위원회(SEC)의 투자자 사이트 인베스터닷거브(Investor.gov)는 설명한다. 물가연동국채(TIPS)는 원금이 인플레이션에 따라 늘고 디플레이션에 따라 줄어든다. TIPS 안내 페이지는 만기 때의 하한을 이렇게 명시한다. "원래 원금보다 적게 받는 일은 결코 없다."

주식을 소유하면 채권자보다 뒤에 선다. 회사가 청산되면 채권 보유자가 먼저 돈을 받고, 그다음이 우선주 주주이며, 보통주 주주는 "맨 마지막 순서"다. 파산이 아니더라도 대형주는 전체적으로 평균 3년에 한 번꼴로 손실을 냈다고 인베스터닷거브는 주식 안내에서 설명한다. 비용도 부담이 될 수 있다. 부동산을 보유하는 비상장 리츠(REIT)는 유동성이 낮아 일반적으로 공개시장에서 쉽게 팔 수 없고, 판매 수수료와 선취 발행 수수료가 보통 투자금의 약 9~10%에 이른다고 SEC의 리츠 안내 페이지는 밝혔다.

선물 계약은 미래 특정일에 사거나 팔 상품의 가격과 수량을 정해두는 계약이지만, 대부분은 인도 전에 청산된다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 선물과 옵션 투기가 "변동성이 크고 복잡하며 위험한 일로, 개인투자자에게 적합한 경우는 드물다"고 경고하며, 많은 개인이 "돈을 모두 잃고, 처음 투자한 것보다 더 많은 돈을 내야 할 수도 있다"고 밝혔다. 인베스터닷거브 투자자 공지에 따르면 주식 옵션 계약은 일반적으로 100주 단위이고, 프리미엄은 돌려받을 수 없으며, 일부 옵션 매도자는 "잠재적으로 무제한의 손실"을 볼 수 있다. CFTC 투자자 경고는 선물을 보유하는 상품 펀드의 지분이 "시간이 지나면서 기초자산의 가치를 추종하지 못할 수 있다"고 밝혔다.

차액결제거래(CFD)는 CFTC의 설명대로 포지션을 열 때와 닫을 때의 자산 가치 차이를 주고받는 계약이다. 2018년 3월 EU의 유럽증권시장감독청(ESMA)은 개인 CFD 계좌의 74~89%가 통상 손실을 보고 고객 1인당 평균 손실이 1600~2만 9000유로라는 각국 분석을 인용했다. ESMA의 임시 조치는 개인 고객 레버리지 한도를 주요 통화쌍 30:1부터 암호화폐 2:1까지로 제한하고, 증거금 강제청산, 마이너스 잔고 보호, 위험 경고를 도입했다. ESMA는 2026년 2월 24일 현재 각국 규제당국이 이런 요소를 담은 자체 CFD 조치를 적용하고 있다고 밝혔다. 미국에서는 CFTC가 2018년 소장에서 한 플랫폼의 CFD가 CFTC 지정 계약시장에서 거래되지 않았기 때문에 불법이라고 주장했다.

녹아웃 워런트나 미니 선물로도 판매되는 터보 증권은 기초자산 가격이 녹아웃 배리어에 닿으면 즉시 만료되고 보통 가치가 사라진다. 그 뒤 가격이 투자자에게 유리한 방향으로 움직여도 전액 손실이라고 BaFin은 설명한다. BaFin 조사에서 터보 증권의 약 70%는 보유 기간이 24시간 미만이었다. 반면 BNP파리바의 스웨덴 불·베어 증권은 매일 고정 레버리지를 재설정한다. BNP파리바의 예시에서는 기초자산이 3% 하락하면 BULL X15 증권의 원래 노출을 회복하는 데 5.5% 상승이 필요하며, BNP파리바는 하루 동안 보유할 것을 권한다(BNP Paribas).

국제결제은행(BIS)에 따르면 2025년 4월 전 세계 외환 거래액은 하루 9조 6000억 달러에 달했다. CFTC는 2021년 2분기~2022년 1분기 등록 딜러 계좌를 근거로, 미국 개인 외환거래에서는 딜러가 유일한 거래 상대방이고 고객은 "최초 예치금을 넘는 추가 손실에 대해서도 책임질 수 있으며", 외환 고객 3명 중 2명이 손실을 본다고 밝혔다.

SEC 실무진은 2025년 2월 27일 밈코인이 "수집품과 비슷하며", 일반적으로 "용도나 기능이 제한적이거나 없고", "밈코인 구매자도 보유자도 연방 증권법의 보호를 받지 못한다"고 밝혔다(SEC). EU에서는 암호자산시장규정(MiCA)이 2023년 6월 발효됐다. 각국 법에 따라 이미 암호자산 서비스를 제공하던 회사는 늦어도 2026년 7월 1일까지 영업을 계속할 수 있었다(ESMA).

무기한 선물(perps)은 고정 만기가 없으며, 그 시장은 대체로 미국 밖, 주로 역외 거래소에서 발전해왔다고 CFTC는 정책 성명에서 밝혔다. CFTC는 자산군마다 별도의 검토가 필요하다고 했고, 무기한 선물이 "농산물에는 특히 부적합할 가능성이 크다"고 밝혔다. 거래소가 기존 무기한형 계약을 전환할 때 CFTC 실무진이 붙인 조건에는 사전 통지, 포지션 청산 기회, 위험 고지가 포함된다(6월 12일 및 2026년 10월 5일 의견서). ESMA는 무기한 선물이 EU의 CFD 정의에 해당하면 레버리지 한도와 마이너스 잔고 보호 등 각국 조치가 적용된다고 밝혔다.

토큰화 증권은 전부 또는 일부가 암호화폐 네트워크에 기록되며, SEC 실무진은 2026년 1월 28일 성명에서 그 형식이 "연방 증권법 적용에 영향을 미치지 않는다"고 밝혔다. 계열 관계가 없는 제3자가 발행한 토큰은 보유자에게 기초 증권에 대한 권리를 줄 수도 있고 주지 않을 수도 있으며, 보유자를 파산 같은 제3자 자체의 위험에 노출시킬 수 있다.

시큐리타이즈(Securitize)의 출시 발표에 따르면 2024년 3월 20일 최소 투자금 500만 달러로 적격 투자자를 대상으로 출시된 블랙록의 BUIDL 펀드는 자산 전부를 현금, 미국 단기국채, 환매조건부채권에 투자하며 토큰당 1달러의 안정적 가치를 추구한다. 펀드 측은 이 가치를 항상 유지하지는 못할 수 있다고 밝혔다. 출시 당시 토큰은 연중무휴(24/7/365)로 이동할 수 있었지만, 사전 승인된 투자자 사이에서만 가능했다.

미국에서는 사모펀드 공모를 포함한 일부 면제 공모에 공인투자자만 참여할 수 있다. 여러 기준 가운데에는 최근 2년간 매년 소득이 20만 달러(배우자와 합산 시 30만 달러)를 넘고 올해도 같은 수준을 합리적으로 예상하는 사람, 또는 주거주지를 제외한 순자산이 100만 달러를 넘는 사람이 있다. 이런 공모는 정해진 공시를 할 필요가 없으며, 공인투자자 공지는 "투자금 전액을 잃을 수 있다"고 경고한다. 금융기관이 발행하는 구조화 채권은 수익을 지수·주식·금리에 연동한다. 인베스터닷거브의 구조화 채권 공지는 원금 보호가 제공되더라도 "발행 금융기관의 신용위험에 노출되며", "구조화 채권의 유동성 있는 시장은 존재하지 않는다"고 경고한다.