Fra skatkammerbeviser til perps: hvad du ejer, hvad du kan tabe, og hvornår du kan sælge

Af omkring 543.000 tyske private investorer, der handlede turbocertifikater mellem 2019 og 2023, endte 74,2 % med nettotab, viste en undersøgelse fra BaFin; på tværs af dem alle var det gennemsnitlige nettotab 6.358 euro pr. investor, og det samlede nettotab over de fem år oversteg 3,4 mia. euro. Den, der ejer et skatkammerbevis, får derimod udbetalt den pålydende værdi ved udløb. Nogle produkter gør dig til långiver eller medejer, nogle giver dig en kontrakt om at købe eller sælge senere, og nogle placerer dig på den modsatte side af det firma, der solgte dig produktet. Denne artikel siger ikke, hvad du skal købe.

Et amerikansk skatkammerbevis (Treasury bill) er kortfristet statsgæld, der sælges med løbetider på fire til 52 uger, til underkurs eller til pålydende værdi, fra 100 dollar, og indfries til pålydende værdi ved udløb, ifølge TreasuryDirect. Obligationer er også gældsbeviser, og højrenteobligationer udstedt af virksomheder har lavere kreditvurdering og højere kreditrisiko end obligationer med investment grade-rating, forklarer det amerikanske børstilsyn SEC's investorside Investor.gov. Ved inflationssikrede amerikanske statsobligationer (TIPS) stiger hovedstolen med inflationen og falder ved deflation, og TIPS-siden gør gulvet ved udløb klart: ”Du får aldrig mindre end den oprindelige hovedstol.”

Som aktionær står man bag långiverne: Hvis et selskab likvideres, får obligationsejerne betaling først, dernæst ejerne af præferenceaktier, og ejerne af almindelige aktier er ”de sidste i køen”. Selv uden en konkurs har store selskabers aktier som gruppe i gennemsnit tabt penge cirka ét ud af hvert tredje år, bemærker Investor.gov i sin guide til aktier. Omkostningerne kan også gøre ondt. Ikke-børsnoterede REIT'er, der ejer fast ejendom, er illikvide og kan generelt ikke uden videre sælges på det åbne marked, og deres salgsprovisioner og udstedelsesgebyrer udgør som regel samlet omkring 9 til 10 procent af investeringen, ifølge tilsynets side om REIT'er.

En futureskontrakt fastlægger pris og mængde for en råvare, der skal købes eller sælges på et fremtidigt tidspunkt, men de fleste lukkes før levering. Spekulation i futures og optioner er ”et volatilt, komplekst og risikabelt foretagende, der sjældent er egnet til private investorer”, advarer CFTC, og mange privatpersoner ”mister alle deres penge og kan blive pålagt at betale mere, end de oprindeligt investerede”. En aktieoptionskontrakt omfatter generelt 100 aktier, præmien refunderes ikke, og nogle udstedere står over for ”ubegrænsede potentielle tab”, ifølge en orientering fra Investor.gov; andele i råvarefonde, der ejer futures, ”følger måske ikke værdien af det underliggende aktiv over tid”, skriver CFTC i en advarsel.

En differencekontrakt (CFD) udveksler forskellen i et aktivs værdi mellem åbning og lukning af en position, som CFTC beskriver det. I marts 2018 henviste EU's ESMA til nationale analyser, der viste, at 74-89 % af privatkunders CFD-konti typisk taber penge, med gennemsnitlige tab på 1.600 til 29.000 euro pr. kunde. Myndighedens midlertidige tiltag begrænsede gearingen for privatkunder fra 30:1 for de store valutapar til 2:1 for kryptovalutaer og indførte tvangslukning ved utilstrækkelig margin, beskyttelse mod negativ saldo og en risikoadvarsel. De nationale tilsyn anvender nu deres egne CFD-tiltag med disse elementer, oplyste ESMA den 24. februar 2026. I USA påstod CFTC i et søgsmål (complaint) fra 2018, at en platforms CFD'er var ulovlige, fordi de ikke blev handlet på et kontraktmarked udpeget af CFTC.

Turbocertifikater, der også sælges som knock-out-warrants eller minifutures, udløber med det samme og bliver som regel værdiløse, når det underliggende aktiv rammer knock-out-barrieren, et totaltab, selv hvis kursen derefter bevæger sig i investorens favør, oplyser BaFin; omkring 70 procent af turboerne i undersøgelsen blev ejet i mindre end 24 timer. BNP Paribas' bull- og bear-certifikater i Sverige nulstiller i stedet en fast gearing hver dag. I bankens eksempel skal et fald på 3 % i det underliggende aktiv efterfølges af en stigning på 5,5 % for at genskabe den oprindelige eksponering i et BULL X15-certifikat, og banken anbefaler at holde dem i én dag (BNP Paribas).

Den globale valutahandel nåede 9,6 billioner dollar om dagen i april 2025, ifølge BIS. I amerikansk valutahandel for private er handleren din eneste modpart, kunderne ”kan også hæfte for yderligere tab ud over dit oprindelige indskud”, og to ud af tre valutakunder taber penge, oplyser CFTC på baggrund af registrerede handleres konti fra 2. kvartal 2021 til 1. kvartal 2022.

Memecoins er ifølge SEC's stab den 27. februar 2025 ”beslægtede med samleobjekter”, har typisk ”begrænset eller ingen anvendelse eller funktionalitet”, og ”hverken købere eller indehavere af memecoins er beskyttet af den føderale værdipapirlovgivning” (SEC). I EU trådte forordningen om markeder for kryptoaktiver (MiCA) i kraft i juni 2023; virksomheder, der allerede leverede kryptoaktivtjenester efter national lovgivning, kunne fortsætte til senest 1. juli 2026 (ESMA).

Perpetual futures, eller perps, har ingen fast udløbsdato, og markedet for dem har stort set udviklet sig uden for USA, mest på offshore-handelspladser, skriver CFTC i sin vejledende erklæring. Ifølge CFTC fortjener hver aktivklasse en selvstændig vurdering, og myndigheden skrev, at perps ”sandsynligvis er særligt dårligt egnede til landbrugsprodukter”. Når børser omdanner eksisterende kontrakter af perpetual-typen, omfatter betingelserne fra CFTC's stab forudgående varsel, en mulighed for at lukke positioner og risikooplysninger (brevene af 12. juni og 5. oktober 2026). Hvor perps opfylder EU's definition af en CFD, gælder de nationale tiltag, herunder gearingsgrænser og beskyttelse mod negativ saldo, oplyser ESMA.

Et tokeniseret værdipapir er helt eller delvis registreret på et kryptonetværk, og formatet ”påvirker ikke anvendelsen af den føderale værdipapirlovgivning”, sagde SEC's stab i en erklæring af 28. januar 2026. Tokens udstedt af uafhængige tredjeparter giver ikke nødvendigvis indehaverne rettigheder i det underliggende værdipapir og kan udsætte dem for tredjepartens egne risici, såsom konkurs.

Ifølge Securitizes lanceringsmeddelelse investerer BlackRocks BUIDL-fond, der blev lanceret den 20. marts 2024 for kvalificerede investorer med et minimum på 5 mio. dollar, alle sine aktiver i kontanter, amerikanske skatkammerbeviser og genkøbsaftaler og søger en stabil værdi på 1 dollar pr. token, som fonden oplyser, at den ikke altid kan fastholde. Ved lanceringen kunne tokenerne flyttes døgnet rundt alle årets dage, men kun mellem forhåndsgodkendte investorer.

I USA må kun akkrediterede investorer deltage i visse undtagne udbud, herunder fra private fonde: blandt andre kriterier personer med en indkomst på over 200.000 dollar (300.000 dollar sammen med en ægtefælle) i hvert af de seneste to år, som med rimelighed forventer det samme i år, eller med en nettoformue på over 1 mio. dollar eksklusive deres primære bolig. Disse udbud behøver ikke at give foreskrevne oplysninger, og ”du kan miste hele din investering”, skriver en orientering om akkrediterede investorer. Strukturerede obligationer, udstedt af finansielle institutioner, knytter afkastet til et indeks, en aktie eller en rente; Investor.gov advarer i sin orientering om strukturerede obligationer om, at kapitalbeskyttelse, hvor den tilbydes, ”er underlagt kreditrisikoen hos det udstedende finansielle institut”, og at ”et likvidt marked for strukturerede obligationer findes ikke”.