Von T-Bills bis Perps: Was Anleger besitzen, was sie verlieren können und wann sie verkaufen können

Von rund 543.000 deutschen Privatanlegern, die zwischen 2019 und 2023 mit Turbo-Zertifikaten handelten, machten 74,2 Prozent unter dem Strich Verluste, wie die BaFin ermittelte; über alle hinweg lag der durchschnittliche Nettoverlust bei 6.358 Euro je Anleger, der gesamte Nettoverlust in den fünf Jahren bei mehr als 3,4 Milliarden Euro. Wer dagegen einen US-Schatzwechsel hält, erhält bei Fälligkeit den Nennwert. Manche Produkte machen den Anleger zum Kreditgeber oder Miteigentümer, manche geben ihm einen Vertrag über einen späteren Kauf oder Verkauf, und bei manchen steht er auf der Gegenseite des Unternehmens, das ihm das Produkt verkauft hat. Dieser Artikel gibt keine Kaufempfehlungen.

Ein US-Schatzwechsel (Treasury Bill) ist eine kurzfristige Staatsschuld mit Laufzeiten von vier bis 52 Wochen, wird mit Abschlag oder zum Nennwert ab 100 Dollar verkauft und bei Fälligkeit zum Nennwert zurückgezahlt, so TreasuryDirect. Auch Anleihen sind Schuldscheine, und Hochzinsanleihen von Unternehmen haben ein schlechteres Rating und ein höheres Kreditrisiko als solche mit Investment-Grade-Rating, erklärt die Anlegerseite der SEC, Investor.gov. Bei inflationsgeschützten US-Staatsanleihen (TIPS) steigt der Nennwert mit der Inflation und sinkt bei Deflation, und die TIPS-Seite nennt die Untergrenze bei Fälligkeit: „Sie erhalten nie weniger als den ursprünglichen Nennwert.“

Aktionäre stehen hinter den Kreditgebern: Wird ein Unternehmen liquidiert, werden zuerst die Anleihegläubiger bedient, dann die Inhaber von Vorzugsaktien, und die Stammaktionäre sind „die Letzten in der Reihe“. Auch ohne Pleite haben Aktien großer Unternehmen als Gruppe im Schnitt etwa in einem von drei Jahren Geld verloren, merkt Investor.gov in seinem Leitfaden zu Aktien an. Auch Kosten können schmerzen. Nicht börsengehandelte REITs, die Immobilien besitzen, sind illiquide und lassen sich in der Regel nicht ohne Weiteres am offenen Markt verkaufen, und ihre Vertriebsprovisionen und Ausgabegebühren summieren sich laut der REIT-Seite der Aufsicht meist auf etwa 9 bis 10 Prozent der Anlage.

Ein Futures-Kontrakt legt Preis und Menge eines Rohstoffs fest, der zu einem künftigen Termin gekauft oder verkauft wird, wobei die meisten Kontrakte vor der Lieferung glattgestellt werden. Spekulation mit Futures und Optionen sei „ein volatiles, komplexes und riskantes Unterfangen, das sich selten für Privatanleger eignet“, warnt die CFTC, und viele Einzelpersonen „verlieren ihr gesamtes Geld und können verpflichtet werden, mehr zu zahlen, als sie ursprünglich investiert haben“. Ein Aktienoptionskontrakt umfasst in der Regel 100 Aktien, seine Prämie wird nicht erstattet, und manche Stillhalter tragen „unbegrenzte potenzielle Verluste“, heißt es in einem Bulletin von Investor.gov; Anteile an Rohstofffonds, die Futures halten, „bilden den Wert des Basiswerts im Zeitverlauf möglicherweise nicht ab“, so ein Hinweis der CFTC.

Ein Differenzkontrakt (Contract for Difference, CFD) tauscht die Wertdifferenz eines Vermögenswerts zwischen Eröffnung und Schließung einer Position, wie die CFTC es beschreibt. Im März 2018 verwies die EU-Wertpapieraufsicht ESMA auf nationale Analysen, wonach 74 bis 89 Prozent der CFD-Konten von Privatkunden typischerweise Geld verlieren, mit durchschnittlichen Verlusten von 1.600 bis 29.000 Euro je Kunde. Ihre befristeten Maßnahmen begrenzten den Hebel für Privatkunden von 30:1 bei wichtigen Währungspaaren bis 2:1 bei Kryptowährungen und führten eine Glattstellung bei Unterschreiten der Margin, einen Negativsaldoschutz und einen Risikohinweis ein. Inzwischen wenden nationale Aufsichtsbehörden eigene CFD-Maßnahmen mit diesen Elementen an, erklärte die ESMA am 24. Februar 2026. In den USA warf die CFTC 2018 in einer Klage einer Plattform vor, deren CFDs seien rechtswidrig, weil sie nicht an einem von der CFTC zugelassenen Kontraktmarkt gehandelt würden.

Turbo-Zertifikate, auch als Knock-out-Optionsscheine oder Mini-Futures verkauft, verfallen sofort und werden in der Regel wertlos, wenn der Basiswert die Knock-out-Schwelle erreicht, ein Totalverlust, selbst wenn sich der Kurs danach in die vom Anleger erhoffte Richtung bewegt, so die BaFin; rund 70 Prozent der Turbos in ihrer Studie wurden weniger als 24 Stunden gehalten. Die Bull- und Bear-Zertifikate von BNP Paribas in Schweden setzen dagegen täglich einen festen Hebel neu. Im Beispiel des Hauses muss auf einen Rückgang des Basiswerts um 3 Prozent ein Anstieg um 5,5 Prozent folgen, damit ein BULL-X15-Zertifikat sein ursprüngliches Engagement wieder erreicht, und BNP Paribas empfiehlt, sie einen Tag zu halten (BNP Paribas).

Der weltweite Devisenhandel erreichte im April 2025 laut BIZ 9,6 Billionen Dollar am Tag. Im US-Devisenhandel für Privatkunden ist der Händler die einzige Gegenpartei, Kunden „können zudem für zusätzliche Verluste über Ihre ursprüngliche Einlage hinaus haften“, und zwei von drei Devisenkunden verlieren Geld, so die CFTC auf Basis der Konten registrierter Händler vom zweiten Quartal 2021 bis zum ersten Quartal 2022.

Memecoins seien „vergleichbar mit Sammlerstücken“, hätten typischerweise „begrenzten oder keinen Nutzen oder Funktionsumfang“, und „weder Käufer noch Inhaber von Memecoins sind durch die US-Bundeswertpapiergesetze geschützt“, erklärten Mitarbeiter der SEC am 27. Februar 2025 (SEC). In der EU trat die Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCA) im Juni 2023 in Kraft; Unternehmen, die Kryptodienstleistungen bereits nach nationalem Recht erbrachten, durften dies bis spätestens 1. Juli 2026 fortsetzen (ESMA).

Perpetual Futures, kurz Perps, haben keinen festen Verfalltermin, und ihr Markt hat sich weitgehend außerhalb der USA entwickelt, überwiegend an Offshore-Handelsplätzen, so die CFTC in ihrer Grundsatzerklärung. Jede Anlageklasse verdiene eine eigene Prüfung, und Perps seien „wahrscheinlich besonders ungeeignet für Agrarprodukte“. Wandeln Börsen bestehende Kontrakte nach Art von Perpetuals um, verlangen CFTC-Mitarbeiter unter anderem eine Vorankündigung, eine Möglichkeit zum Ausstieg aus Positionen und Risikohinweise (Schreiben vom 12. Juni und 5. Oktober 2026). Erfüllen Perps die EU-Definition eines CFD, gelten die nationalen Maßnahmen einschließlich Hebelgrenzen und Negativsaldoschutz, so die ESMA.

Ein tokenisiertes Wertpapier wird ganz oder teilweise in einem Kryptonetzwerk erfasst, und sein Format „berührt die Anwendung der US-Bundeswertpapiergesetze nicht“, erklärten Mitarbeiter der SEC in einer Stellungnahme vom 28. Januar 2026. Token, die von nicht verbundenen Dritten ausgegeben werden, verschaffen den Inhabern möglicherweise Rechte am zugrunde liegenden Wertpapier, möglicherweise aber auch nicht, und können sie den eigenen Risiken des Dritten aussetzen, etwa einer Insolvenz.

Laut der Ankündigung von Securitize investiert der am 20. März 2024 für qualifizierte Anleger mit einer Mindestanlage von 5 Millionen Dollar aufgelegte BUIDL-Fonds von BlackRock sein gesamtes Vermögen in Barmittel, US-Schatzwechsel und Pensionsgeschäfte und strebt einen stabilen Wert von 1 Dollar je Token an, den er nach eigenen Angaben nicht immer halten kann. Die Token ließen sich zum Start rund um die Uhr an jedem Tag des Jahres übertragen, aber nur zwischen vorab zugelassenen Anlegern.

In den USA dürfen sich an bestimmten befreiten Angeboten, darunter solchen privater Fonds, nur akkreditierte Anleger beteiligen: unter anderem Personen mit einem Einkommen von mehr als 200.000 Dollar (300.000 Dollar zusammen mit Ehepartner) in jedem der vergangenen beiden Jahre, die dasselbe für das laufende Jahr begründet erwarten, oder mit einem Nettovermögen von mehr als 1 Million Dollar ohne den Hauptwohnsitz. Diese Angebote müssen keine vorgeschriebenen Angaben machen, und „Sie könnten Ihre gesamte Anlage verlieren“, heißt es in einem Bulletin zu akkreditierten Anlegern. Strukturierte Anleihen, ausgegeben von Finanzinstituten, koppeln die Rendite an einen Index, eine Aktie oder einen Zinssatz; das Bulletin von Investor.gov zu strukturierten Anleihen warnt, dass ein Kapitalschutz, sofern angeboten, „dem Kreditrisiko des emittierenden Finanzinstituts unterliegt“ und dass „ein liquider Markt für strukturierte Anleihen nicht existiert“.