Dai T-bill ai perpetual: che cosa si possiede, quanto si può perdere e quando si può vendere

Dei circa 543.000 investitori al dettaglio tedeschi che hanno negoziato certificati turbo tra il 2019 e il 2023, il 74,2% ha chiuso in perdita netta, ha rilevato la BaFin; considerandoli tutti, la perdita netta media è stata di 6.358 euro per investitore e la perdita netta complessiva nei cinque anni ha superato i 3,4 miliardi di euro. Chi detiene un titolo del Tesoro Usa a breve termine (T-bill), invece, riceve il valore nominale alla scadenza. Alcuni prodotti rendono prestatori o comproprietari, altri danno un contratto per comprare o vendere in futuro, e altri ancora mettono l'investitore dalla parte opposta rispetto alla società che ha venduto il prodotto. Questo articolo non dice che cosa comprare.

Un T-bill statunitense è debito pubblico a breve termine, emesso con scadenze da quattro a 52 settimane, a sconto o al valore nominale, a partire da 100 dollari, e rimborsato al valore nominale alla scadenza, secondo TreasuryDirect. Anche le obbligazioni sono titoli di debito, e quelle societarie ad alto rendimento (high yield) hanno un rating più basso e un rischio di credito più alto rispetto a quelle investment grade, spiega Investor.gov, il sito della Sec per gli investitori. Con i titoli del Tesoro indicizzati all'inflazione (Tips), il capitale sale con l'inflazione e scende con la deflazione, e la pagina sui Tips chiarisce la soglia minima alla scadenza: «Non si riceve mai meno del capitale originario».

Possedere un'azione colloca dietro ai creditori: se una società viene liquidata, i primi a essere pagati sono gli obbligazionisti, poi i titolari di azioni privilegiate, mentre gli azionisti ordinari sono «gli ultimi della fila». Anche senza un fallimento, le azioni delle grandi società nel loro insieme hanno perso in media circa un anno su tre, osserva Investor.gov nella sua guida alle azioni. Anche i costi possono pesare. I Reit non quotati, che possiedono immobili, sono illiquidi e in genere non possono essere venduti facilmente sul mercato aperto, e le loro commissioni di vendita e di sottoscrizione iniziali arrivano di solito a circa il 9-10% dell'investimento, secondo la pagina sui Reit dell'autorità.

Un contratto futures fissa il prezzo e la quantità di una materia prima da comprare o vendere a una data futura, anche se la maggior parte dei contratti viene chiusa prima della consegna. Speculare su futures e opzioni è «un'impresa volatile, complessa e rischiosa, raramente adatta ai singoli investitori», avverte la Cftc, e molti privati «perdono tutto il loro denaro e possono essere tenuti a pagare più di quanto avevano investito inizialmente». Un contratto di opzione su azioni copre in genere 100 azioni, il premio non è rimborsabile e chi vende alcune opzioni rischia «perdite potenziali illimitate», secondo un bollettino di Investor.gov; le quote dei fondi su materie prime che detengono futures «potrebbero non replicare nel tempo il valore dell'attività sottostante», avverte un avviso della Cftc.

Un contratto per differenza (Cfd) scambia la differenza di valore di un'attività tra l'apertura e la chiusura di una posizione, come lo descrive la Cftc. Nel marzo 2018 l'Esma dell'Ue ha citato analisi nazionali secondo cui il 74-89% dei conti Cfd al dettaglio perde tipicamente denaro, con perdite medie da 1.600 a 29.000 euro per cliente. Le sue misure temporanee hanno limitato la leva per i clienti al dettaglio da 30:1 per le principali coppie di valute a 2:1 per le criptovalute e hanno introdotto la chiusura delle posizioni in caso di margine insufficiente, la protezione contro il saldo negativo e un'avvertenza sui rischi. Le autorità nazionali applicano ora proprie misure sui Cfd con questi elementi, ha ricordato l'Esma il 24 febbraio 2026. Negli Stati Uniti, secondo l'accusa della Cftc contenuta in un ricorso del 2018, i Cfd di una piattaforma sarebbero stati illegali perché non negoziati su un mercato designato dalla Cftc.

I certificati turbo, venduti anche come knock-out warrant o mini-futures, scadono immediatamente e di solito perdono ogni valore quando il sottostante tocca la barriera di knock-out, con una perdita totale anche se il prezzo poi si muove a favore dell'investitore, spiega la BaFin; circa il 70% dei turbo del suo studio è stato detenuto per meno di 24 ore. I certificati bull e bear di BNP Paribas in Svezia, invece, ripristinano ogni giorno una leva fissa. Nel suo esempio, a un calo del 3% del sottostante deve seguire un rialzo del 5,5% per riportare all'esposizione originaria un certificato BULL X15, e la banca raccomanda di detenerli per un giorno (BNP Paribas).

Secondo la Bri, ad aprile 2025 gli scambi sul mercato valutario globale hanno raggiunto 9,6mila miliardi di dollari al giorno. Nel forex al dettaglio statunitense l'intermediario è l'unica controparte, i clienti «potrebbero inoltre essere responsabili di perdite aggiuntive oltre il vostro deposito iniziale», e due clienti forex su tre perdono denaro, afferma la Cftc, sulla base dei conti degli intermediari registrati dal 2° trimestre 2021 al 1° trimestre 2022.

Le meme coin, ha dichiarato lo staff della Sec il 27 febbraio 2025, sono «simili agli oggetti da collezione», hanno in genere «un uso o una funzionalità limitati o nulli», e «né gli acquirenti né i detentori di meme coin sono tutelati dalle leggi federali sui titoli» (SEC). Nell'Ue il regolamento sui mercati delle cripto-attività (MiCA) è entrato in vigore nel giugno 2023; le società che già prestavano servizi per le cripto-attività in base alla normativa nazionale hanno potuto continuare al più tardi fino al 1° luglio 2026 (ESMA).

I perpetual futures, o perps, non hanno una scadenza fissa e il loro mercato si è sviluppato in larga parte fuori dagli Stati Uniti, soprattutto su piattaforme offshore, afferma la Cftc nella sua dichiarazione di policy. Secondo l'autorità, ogni classe di attività merita una valutazione separata, e i perps sono «probabilmente particolarmente inadatti ai prodotti agricoli». Quando le Borse convertono contratti esistenti di tipo perpetuo, le condizioni poste dallo staff della Cftc comprendono preavviso, possibilità di chiudere le posizioni e informative sui rischi (lettere del 12 giugno e del 5 ottobre 2026). Dove i perps rientrano nella definizione Ue di Cfd si applicano le misure nazionali, compresi i limiti alla leva e la protezione contro il saldo negativo, afferma l'Esma.

Un titolo tokenizzato è registrato in tutto o in parte su una rete cripto, e il suo formato «non incide sull'applicazione delle leggi federali sui titoli», ha dichiarato lo staff della Sec in una dichiarazione del 28 gennaio 2026. I token emessi da terzi non affiliati possono conferire o meno ai detentori diritti sul titolo sottostante e possono esporli ai rischi propri del terzo, come il fallimento.

Secondo l'annuncio del lancio di Securitize, il fondo BUIDL di BlackRock, lanciato il 20 marzo 2024 per investitori qualificati con un minimo di 5 milioni di dollari, investe tutte le sue attività in liquidità, T-bill statunitensi e pronti contro termine e punta a un valore stabile di 1 dollaro per token, che, come precisato, potrebbe non mantenere sempre. Al lancio i suoi token potevano circolare 24/7/365, ma solo tra investitori preapprovati.

Negli Stati Uniti solo gli investitori accreditati possono partecipare ad alcune offerte esenti, comprese quelle dei fondi privati: tra gli altri criteri, persone con un reddito superiore a 200.000 dollari (300.000 con il coniuge) in ciascuno degli ultimi due anni che si aspettano ragionevolmente lo stesso per l'anno in corso, oppure con un patrimonio netto superiore a 1 milione di dollari esclusa l'abitazione principale. Queste offerte non sono tenute a fornire le informative prescritte, e «potreste perdere l'intero investimento», avverte un bollettino sugli investitori accreditati. I titoli strutturati (structured notes), emessi da istituzioni finanziarie, legano il rendimento a un indice, a un'azione o a un tasso; il bollettino di Investor.gov sui titoli strutturati avverte che la protezione del capitale, quando prevista, «è soggetta al rischio di credito dell'istituzione finanziaria emittente», e che «non esiste un mercato liquido per i titoli strutturati».