Das T-bills aos perps: o que você possui, quanto pode perder e quando pode vender

De cerca de 543 mil investidores de varejo alemães que negociaram certificados turbo entre 2019 e 2023, 74,2% terminaram com prejuízo líquido, constatou a BaFin; considerando todos eles, o prejuízo líquido médio foi de € 6.358 por investidor, e o prejuízo líquido agregado nos cinco anos passou de € 3,4 bilhões. Quem tem uma letra do Tesouro americano (Treasury bill), por outro lado, recebe o valor de face no vencimento. Alguns produtos fazem de você um credor ou um sócio, outros dão um contrato para comprar ou vender mais tarde, e outros colocam você do lado oposto ao da empresa que vendeu o produto. Este texto não diz o que comprar.

Uma Treasury bill (T-bill) é uma dívida de curto prazo do governo americano, vendida com prazos de 4 a 52 semanas, com desconto ou pelo valor de face, a partir de US$ 100, e paga pelo valor de face no vencimento, segundo o TreasuryDirect. Títulos de renda fixa (bônus) também são promessas de pagamento, e os títulos corporativos de alto rendimento (high yield) têm classificação de crédito mais baixa e risco de crédito maior que os de grau de investimento, explica o site do investidor da SEC, o Investor.gov. Nos títulos do Tesouro protegidos contra a inflação (TIPS), o principal sobe com a inflação e cai com a deflação, e a página dos TIPS explica o piso no vencimento: "Você nunca recebe menos que o principal original."

Ter uma ação coloca você atrás dos credores: se uma empresa é liquidada, os detentores de títulos de dívida recebem primeiro, depois os de ações preferenciais, e os acionistas ordinários são "os últimos da fila". Mesmo sem uma falência, as ações de grandes empresas, em conjunto, perderam dinheiro em média em cerca de um a cada três anos, observa o Investor.gov em seu guia sobre ações. Os custos também pesam. Os REITs (fundos imobiliários) não negociados em bolsa, que são donos de imóveis, têm baixa liquidez e em geral não podem ser vendidos com facilidade no mercado aberto, e suas comissões de venda e taxas iniciais de oferta costumam somar cerca de 9 a 10 por cento do investimento, segundo a página sobre REITs do regulador.

Um contrato futuro fixa o preço e a quantidade de uma commodity a ser comprada ou vendida em uma data futura, embora a maioria seja liquidada antes da entrega. Especular com futuros e opções é "um empreendimento volátil, complexo e arriscado, raramente adequado a investidores individuais", alerta a CFTC, e muitas pessoas "perdem todo o seu dinheiro e podem ser obrigadas a pagar mais do que investiram inicialmente". Um contrato de opção sobre ações em geral cobre 100 ações, seu prêmio não é reembolsável e alguns lançadores enfrentam "perdas potenciais ilimitadas", segundo um boletim do Investor.gov; as cotas de fundos de commodities que detêm futuros "podem não acompanhar o valor do ativo subjacente ao longo do tempo", diz um alerta da CFTC.

Um contrato por diferença (CFD) troca a diferença no valor de um ativo entre a abertura e o fechamento de uma posição, como o descreve a CFTC. Em março de 2018, a ESMA, autoridade de mercados da UE, citou análises nacionais que mostravam que 74%-89% das contas de varejo em CFDs costumam perder dinheiro, com perdas médias de € 1.600 a € 29.000 por cliente. Suas medidas temporárias limitaram a alavancagem no varejo de 30:1, para os principais pares de moedas, a 2:1, para criptomoedas, e acrescentaram encerramento de posição por margem, proteção contra saldo negativo e um aviso de risco. Os reguladores nacionais hoje aplicam suas próprias medidas para CFDs com esses elementos, disse a ESMA em 24 de fevereiro de 2026. Nos EUA, segundo a acusação feita pela CFTC em uma ação de 2018, os CFDs de uma plataforma eram ilegais porque não eram negociados em um mercado de contratos designado pela CFTC.

Os certificados turbo, também vendidos como knock-out warrants ou minifuturos, vencem de imediato e em geral perdem todo o valor quando o ativo subjacente atinge a barreira de knock-out, uma perda total mesmo que o preço depois se mova a favor do investidor, diz a BaFin; cerca de 70 por cento dos turbos de seu estudo foram mantidos por menos de 24 horas. Já os certificados bull e bear do BNP Paribas na Suécia reajustam todos os dias uma alavancagem fixa. No exemplo do banco, uma queda de 3% no ativo subjacente precisa ser seguida de uma alta de 5,5% para restaurar a exposição original de um certificado BULL X15, e o banco recomenda mantê-los por um dia (BNP Paribas).

O mercado global de câmbio chegou a US$ 9,6 trilhões por dia em abril de 2025, segundo o BIS. No forex de varejo dos EUA, a corretora (dealer) é sua única contraparte, os clientes "também podem ser responsáveis por perdas adicionais além do seu depósito inicial", e dois em cada três clientes de forex perdem dinheiro, diz a CFTC, com base em contas de corretoras registradas do 2º tri de 2021 ao 1º tri de 2022.

As meme coins, disse a equipe técnica da SEC em 27 de fevereiro de 2025, são "semelhantes a colecionáveis", costumam ter "uso ou funcionalidade limitados ou nenhum", e "nem compradores nem detentores de meme coins são protegidos pelas leis federais de valores mobiliários" (SEC). Na UE, o Regulamento dos Mercados de Criptoativos (MiCA) entrou em vigor em junho de 2023; empresas que já prestavam serviços de criptoativos com base na legislação nacional puderam continuar até 1º de julho de 2026, no máximo (ESMA).

Os futuros perpétuos, ou perps, não têm vencimento fixo, e seu mercado se desenvolveu em grande parte fora dos EUA, sobretudo em plataformas offshore, diz a CFTC em sua declaração de política. A comissão disse que cada classe de ativos merece análise própria e afirmou que os perps são “provavelmente especialmente inadequados para produtos agrícolas”. Quando as bolsas convertem contratos existentes do tipo perpétuo, as condições da equipe técnica da CFTC incluem aviso prévio, oportunidade de encerrar posições e divulgação de riscos (cartas de 12 de junho e de 5 de outubro de 2026). Quando os perps se enquadram na definição de CFD da UE, valem as medidas nacionais, incluindo limites de alavancagem e proteção contra saldo negativo, diz a ESMA.

Um valor mobiliário tokenizado é registrado total ou parcialmente em uma rede cripto, e seu formato "não afeta a aplicação das leis federais de valores mobiliários", disse a equipe técnica da SEC em uma declaração de 28 de janeiro de 2026. Tokens emitidos por terceiros não afiliados podem ou não dar aos detentores algum direito sobre o valor mobiliário subjacente, e podem expô-los aos riscos próprios desse terceiro, como a falência.

Segundo o anúncio de lançamento da Securitize, o fundo BUIDL, da BlackRock, lançado em 20 de março de 2024 para investidores qualificados com aplicação mínima de US$ 5 milhões, investe todos os seus ativos em caixa, T-bills e operações compromissadas e busca manter um valor estável de US$ 1 por token, o que, segundo o fundo, nem sempre pode conseguir. No lançamento, seus tokens podiam circular 24/7/365, mas só entre investidores pré-aprovados.

Nos EUA, só investidores credenciados (accredited investors) podem participar de certas ofertas isentas de registro, incluindo as de fundos privados: entre outros critérios, pessoas com renda acima de US$ 200.000 (US$ 300.000 com o cônjuge) em cada um dos últimos dois anos e expectativa razoável de manter esse nível neste ano, ou com patrimônio líquido acima de US$ 1 milhão, excluindo a residência principal. Essas ofertas não precisam fazer as divulgações exigidas, e "você pode perder todo o seu investimento", diz um boletim sobre investidores credenciados. As notas estruturadas, emitidas por instituições financeiras, vinculam o retorno a um índice, uma ação ou uma taxa; o boletim sobre notas estruturadas do Investor.gov alerta que a proteção do principal, quando oferecida, "está sujeita ao risco de crédito da instituição financeira emissora", e que "não existe um mercado líquido para notas estruturadas".