中央銀行はどう金利を決めるのか　FRB、ECB、日銀が決めていること

2026年10月下旬にそろって金融政策の会合を開く米連邦準備理事会（FRB）、欧州中央銀行（ECB）、日本銀行は、それぞれ異なる会議体で決定し、異なる翌日物金利を目標にしている。FRBの米連邦公開市場委員会（FOMC）は2026年10月27〜28日、ECBの理事会は10月28〜29日、日銀の政策委員会は10月29〜30日に開かれる。3行とも、自らのオペレーションで市場金利を目標に沿わせる。

FOMCで投票権を持つのは12人だ。FRB理事会の理事7人、ニューヨーク連銀総裁、そのほかの11の地区連銀総裁のうち1年交代の輪番で選ばれる4人で構成する。その年に投票権を持たない総裁も会合に出席し、議論に加わる。定例会合は年8回で、経済・金融情勢を点検し、政策の方向性を決める（2026年の日程）。

FOMCは2026年9月16日、全会一致の12対0でFF金利の誘導目標の範囲を0.25%引き上げ、3.75〜4.00%にすることを決めた（声明では3-3/4〜4%と表記）。利上げによってインフレ率を目標の2%により早く戻せるとした。FRBの過去の金利変更の一覧では、2026年の変更はこれまでこの1回だけで、それまでの範囲は2025年12月11日から3.50〜3.75%だった。

同日に出した実施要領（Implementation Note）で、FRB理事会は銀行の準備預金に付ける金利（IORB）を引き上げ、FOMCはニューヨーク連銀の公開市場デスクに対し、FF金利を新たな範囲内に保つために必要に応じて公開市場操作を行うよう指示した。理事会はプライマリー・クレジット金利の0.25%の引き上げも承認した。いずれも2026年9月17日から適用された。

レポ金利は誘導目標の範囲の上限に、リバースレポの提示金利は下限にそろえてある。FRBによると、常設レポオペは金利の上限を抑える役割を果たす。FRBが挙げる3つの金融政策手段のうち、公開市場操作はFOMCが担い、公定歩合と準備預金制度は理事会が決める。

ユーロ圏の金融政策を決めるのはECBの理事会で、ECB役員会の6人とユーロ圏各国の中央銀行総裁で構成する。政策は6週間ごとに決める。ECBの主な目標は物価の安定で、理事会は中期的に2%のインフレ率をめざす。ECBは政策金利の設定を主要な手段と位置づけている。決定の実行は通常、各国の中央銀行が担い、たとえば資金供給オペで市中銀行に資金を貸し出す。

残る2つの主要政策金利はこれより高い。主要リファイナンス・オペ金利は、銀行が幅広い担保を差し入れて毎週のオペでECBから借りる際の金利で、限界貸出ファシリティー金利は、同じく担保付きの翌日物の貸し出しに適用される。2024年9月18日以降、主要リファイナンス・オペ金利は預金ファシリティー金利を0.15%、限界貸出ファシリティー金利は主要リファイナンス・オペ金利を0.25%上回る水準に設定されている。

ECB自身の一覧によると、2026年9月16日から預金ファシリティー金利は2.50%、主要リファイナンス・オペ金利は2.65%、限界貸出ファシリティー金利は2.90%となっている。預金ファシリティー金利は2025年3月12日から同じ2.50%だったが、その後の利下げで2025年4月23日から2.25%、2025年6月11日から2.00%になった。2026年6月17日から2.25%に引き上げられ、2026年9月16日から2.50%に戻った。

日本銀行法は、日本経済の健全な発展に資するため、物価の安定を図ることを日銀の金融政策の理念としている。日銀は2013年1月、消費者物価指数の前年比上昇率で2%を物価安定の目標に定めた。決定するのは総裁、副総裁2人、審議委員6人の計9人からなる政策委員会で、金融政策決定会合を年8回、各2日間開き、多数決で決める（金融政策の概要）。

政策委員会が決めるのは、次回会合までの金融市場調節方針だ。2026年9月18日には7対2の賛成多数で、「無担保コールレート（オーバーナイト物）を、1.25%程度で推移するよう促す」ことを決め（公表文）、9月24日から適用した。同じく7対2で、日銀当座預金のうち所要準備額を超える部分に付ける補完当座預金制度の適用金利を1.25%、基準貸付利率を1.5%とした。日銀はそのうえで、方針を実現するために日々のオペでどれだけ資金を供給または吸収するか、どの手段を使うかを決める。

FRBは、FF金利がほかの短期金利、為替相場、長期金利、マネーと信用の量に波及し、そこから雇用や生産、モノやサービスの価格といった幅広い指標に及ぶ経路を示している。ECBの説明はより簡潔で、政策金利が資金調達環境と経済の動きに影響し、インフレ率を目標に保つのに役立つとしている。