Como os bancos centrais definem os juros: o que decidem o Fed, o BCE e o Banco do Japão

O Fed, o BCE e o Banco do Japão, que fazem reuniões de política monetária no fim de outubro de 2026, decidem cada um por meio de um comitê diferente e miram uma taxa overnight diferente. O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) do Federal Reserve se reúne em 27 e 28 de outubro de 2026, o Conselho do Banco Central Europeu em 28 e 29 de outubro e o Conselho de Política do Banco do Japão em 29 e 30 de outubro. Os três também usam suas próprias operações para alinhar as taxas de mercado.

O FOMC tem 12 membros com direito a voto: os sete membros do Conselho de Governadores do Fed, a presidência do Fed de Nova York e quatro das outras 11 presidências de Reserve Banks, que se revezam em mandatos de um ano. As presidências sem voto naquele ano também participam das reuniões e das discussões. O comitê tem oito reuniões programadas por ano, nas quais analisa as condições econômicas e financeiras e decide a orientação da política (calendário de 2026).

Em 16 de setembro de 2026, o FOMC votou por 12 a 0 elevar a faixa-alvo da taxa dos Fed funds em um quarto de ponto percentual, para 3,75-4,00% (escrito como 3-3/4 to 4 percent no comunicado). Disse que a alta ajudaria a levar a inflação de volta à meta de 2% mais cedo. A tabela de movimentos anteriores do Fed a lista como a única mudança de 2026 até agora; a faixa estava em 3,50-3,75% desde 11 de dezembro de 2025.

Numa Implementation Note divulgada no mesmo dia, o Conselho de Governadores elevou os juros que paga sobre os saldos de reservas dos bancos (IORB), e o FOMC instruiu a Open Market Desk do Fed de Nova York a realizar operações de mercado aberto conforme necessário para manter a taxa dos Fed funds dentro da nova faixa. O Conselho também aprovou uma alta de um quarto de ponto na taxa de crédito primário. Tudo entrou em vigor em 17 de setembro de 2026.

A taxa das compromissadas coincide com o topo da faixa-alvo, e a das compromissadas reversas, com o piso. As operações compromissadas permanentes ajudam a pôr um teto nas taxas, segundo o Fed. Dos três instrumentos de política monetária que o Fed lista, o FOMC responde pelas operações de mercado aberto, enquanto o Conselho define a taxa de redesconto e os depósitos compulsórios.

Na zona do euro, a política monetária é definida pelo Conselho do BCE, formado pelos seis membros da Comissão Executiva do BCE e pelos dirigentes dos bancos centrais nacionais da zona do euro. O Conselho toma decisões de política a cada seis semanas. A estabilidade de preços é o objetivo principal do BCE, e o Conselho busca inflação de 2% no médio prazo. O BCE descreve a definição de suas taxas básicas como seu principal instrumento. Os bancos centrais nacionais costumam executar as decisões, por exemplo emprestando a bancos comerciais em operações de refinanciamento.

As outras duas taxas básicas ficam acima dela. A taxa das operações principais de refinanciamento é o que os bancos pagam para tomar recursos do BCE em operações semanais contra uma ampla gama de garantias; a taxa da facilidade marginal de empréstimo vale para empréstimos overnight, também contra garantias. Desde 18 de setembro de 2024, a taxa de refinanciamento principal fica 0,15 ponto percentual acima da taxa da facilidade de depósito, e a taxa de empréstimo marginal, 0,25 ponto acima da taxa de refinanciamento principal.

A própria tabela do BCE mostra a taxa da facilidade de depósito em 2,50% com vigência a partir de 16 de setembro de 2026, com a taxa de refinanciamento principal em 2,65% e a de empréstimo marginal em 2,90%. A taxa de depósito estava nos mesmos 2,50% desde 12 de março de 2025, antes de cortes a levarem a 2,25% a partir de 23 de abril de 2025 e a 2,00% a partir de 11 de junho de 2025. Foi elevada a 2,25% a partir de 17 de junho de 2026 e de volta a 2,50% a partir de 16 de setembro de 2026.

A Lei do Banco do Japão orienta a política monetária do banco para a estabilidade de preços, como forma de apoiar o desenvolvimento saudável da economia japonesa. Em janeiro de 2013, o banco fixou sua meta de estabilidade de preços em 2%, medida pela variação em 12 meses do índice de preços ao consumidor. As decisões cabem ao Conselho de Política, de nove membros (quem ocupa o cargo de Governor, as duas vice-presidências e outros seis membros), que faz Reuniões de Política Monetária oito vezes por ano, cada uma em dois dias, e decide por maioria de votos (visão geral da política monetária).

O que o conselho decide é uma diretriz para as operações de mercado monetário que vale até a reunião seguinte. Em 18 de setembro de 2026, votou por 7 a 2 que o banco estimulará a taxa call overnight sem garantia a permanecer em torno de 1,25% (comunicado), com vigência a partir de 24 de setembro. Pela mesma margem de 7 a 2, fixou em 1,25% a taxa da facilidade complementar de depósitos, paga sobre os saldos em conta corrente dos bancos no Banco do Japão que excedem as reservas obrigatórias, e em 1,5% a taxa básica de empréstimo. O banco então decide quanto dinheiro injetar ou retirar em suas operações diárias de mercado, e com quais instrumentos, para cumprir a diretriz.

O Fed descreve uma cadeia que vai da taxa dos Fed funds a outras taxas de juros de curto prazo, câmbio, juros de longo prazo e volume de moeda e crédito, e daí a medidas mais amplas, como emprego, produção e preços de bens e serviços. A versão do BCE é mais curta: suas taxas básicas influenciam as condições de financiamento e a evolução da economia e, assim, ajudam a manter a inflação na meta.