Comment les banques centrales fixent leurs taux : ce que décident Fed, BCE et Banque du Japon

La Fed, la BCE et la Banque du Japon, qui tiennent toutes trois une réunion de politique monétaire fin octobre 2026, décident chacune au sein d'un comité différent et visent chacune un taux au jour le jour différent. Le FOMC (Comité fédéral de l'open market) de la Réserve fédérale américaine se réunit les 27 et 28 octobre 2026, le Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne les 28 et 29 octobre, et le Conseil de politique monétaire de la Banque du Japon les 29 et 30 octobre. Toutes trois mènent aussi leurs propres opérations pour aligner les taux de marché.

Le FOMC compte 12 membres votants : les sept membres du Conseil des gouverneurs de la Fed, la personne qui préside la Fed de New York et quatre des responsables des 11 autres banques de réserve, qui se relaient pour des mandats d'un an. Les responsables sans droit de vote cette année-là assistent tout de même aux réunions et prennent part aux débats. Le comité tient huit réunions programmées par an, au cours desquelles il examine la situation économique et financière et décide de l'orientation de sa politique (calendrier 2026).

Le 16 septembre 2026, le FOMC a voté à 12 voix contre 0 le relèvement d'un quart de point de pourcentage de la fourchette cible des fonds fédéraux, à 3,75-4,00 % (exprimée en fractions dans le communiqué : 3 3/4 à 4 %). Le comité a indiqué que cette hausse aiderait à ramener plus tôt l'inflation vers son objectif de 2 %. Le tableau des décisions passées de la Fed la présente comme la seule modification intervenue jusqu'ici en 2026 ; la fourchette était de 3,50-3,75 % depuis le 11 décembre 2025.

Dans une note de mise en œuvre (Implementation Note) publiée le même jour, le Conseil des gouverneurs a relevé la rémunération qu'il verse sur les réserves des banques (IORB), et le FOMC a chargé l'Open Market Desk de la Fed de New York de mener les opérations d'open market nécessaires pour maintenir le taux des fonds fédéraux dans la nouvelle fourchette. Le Conseil a aussi approuvé une hausse d'un quart de point du taux du crédit primaire (primary credit rate). L'ensemble est entré en vigueur le 17 septembre 2026.

Le taux des opérations de pension correspond au haut de la fourchette cible, et celui des pensions inversées à son bas. Selon la Fed, les opérations permanentes de pension aident à plafonner les taux. Des trois instruments de politique monétaire que cite la Fed, le FOMC est responsable des opérations d'open market, tandis que le Conseil des gouverneurs fixe le taux d'escompte et les réserves obligatoires.

Dans la zone euro, la politique monétaire est fixée par le Conseil des gouverneurs de la BCE, composé des six membres du directoire de la BCE et des gouverneurs des banques centrales nationales de la zone euro. Il prend des décisions de politique monétaire toutes les six semaines. La stabilité des prix est l'objectif principal de la BCE, et le Conseil des gouverneurs vise une inflation de 2 % à moyen terme. La BCE présente la fixation de ses taux directeurs comme son principal instrument. Les banques centrales nationales mettent généralement en œuvre les décisions, par exemple en prêtant aux banques commerciales lors d'opérations de refinancement.

Les deux autres taux directeurs se situent au-dessus. Le taux des opérations principales de refinancement est celui que paient les banques pour emprunter auprès de la BCE lors d'opérations hebdomadaires, contre un large éventail de garanties ; le taux de la facilité de prêt marginal s'applique aux prêts au jour le jour, également contre garanties. Depuis le 18 septembre 2024, le taux des opérations principales de refinancement dépasse de 0,15 point de pourcentage le taux de la facilité de dépôt, et le taux de la facilité de prêt marginal dépasse de 0,25 point celui des opérations principales de refinancement.

Le tableau de la BCE indique un taux de la facilité de dépôt de 2,50 % à compter du 16 septembre 2026, avec un taux des opérations principales de refinancement de 2,65 % et un taux de la facilité de prêt marginal de 2,90 %. Le taux de dépôt était déjà de 2,50 % à compter du 12 mars 2025, avant que des baisses ne le ramènent à 2,25 % à compter du 23 avril 2025, puis à 2,00 % à compter du 11 juin 2025. Il a été relevé à 2,25 % à compter du 17 juin 2026, puis de nouveau porté à 2,50 % à compter du 16 septembre 2026.

La loi sur la Banque du Japon (Bank of Japan Act) assigne à la politique monétaire de la banque un objectif de stabilité des prix, afin de favoriser le développement sain de l'économie japonaise. En janvier 2013, la banque a fixé son objectif de stabilité des prix à 2 %, mesuré par la variation sur un an de l'indice des prix à la consommation. Les décisions reviennent au Conseil de politique monétaire de neuf membres (le Gouverneur, deux vice-gouverneurs et six autres membres), qui tient huit fois par an des réunions de politique monétaire de deux jours chacune et décide à la majorité (présentation de la politique monétaire).

Le Conseil décide d'une orientation des opérations de marché monétaire valable jusqu'à la réunion suivante. Le 18 septembre 2026, il a décidé par 7 voix contre 2 que la banque allait « encourager le taux d'appel au jour le jour non garanti à se maintenir autour de 1,25 % » (communiqué), à compter du 24 septembre. À la même majorité de 7 voix contre 2, il a fixé à 1,25 % le taux de la facilité de dépôt complémentaire, appliqué aux soldes des comptes courants des banques auprès de la Banque du Japon hors réserves obligatoires, et à 1,5 % le taux de prêt de base. La banque décide ensuite du volume de liquidités à injecter ou à absorber lors de ses opérations de marché quotidiennes, et des instruments à utiliser, pour respecter cette orientation.

La Fed décrit une chaîne qui va du taux des fonds fédéraux aux autres taux d'intérêt à court terme, aux taux de change, aux taux d'intérêt à long terme et au volume de monnaie et de crédit, puis à des indicateurs plus larges comme l'emploi, la production et les prix des biens et services. La version de la BCE est plus courte : ses taux directeurs influent sur les conditions de financement et l'évolution économique, et contribuent ainsi à maintenir l'inflation à son objectif.