Uppgifter: Anthropics förlust på 80,7 mdr dollar enligt WSJ är mest en redovisningspost

Anthropic ska ha gått med förlust på 80,7 miljarder dollar under första halvåret 2026, enligt The Wall Street Journal, som först rapporterade siffran den 20 oktober utifrån ett utkast till prospekt som tidningen tagit del av, och Reuters, som granskade utkastet separat. Enligt Reuters var omkring 72 miljarder dollar av förlusten en redovisningsmässig kostnad kopplad till obligationer som kan konverteras till aktier i Anthropic, inte kontanter som gått åt till att driva verksamheten.

Aktierna i de molnbolag som hyr ut AI-chip, ofta kallade neocloudbolag, har också fallit den här månaden. CoreWeave stängde på 54,235 dollar den 23 oktober, omkring 41 procent lägre än stängningskursen den 6 oktober, och Nebius föll omkring 36 procent till 158,74 dollar under samma dagar, enligt Polstobs beräkning utifrån Nasdaqs stängningskurser. Nedgångarna började före WSJ:s artikel, och Polstob har inte hittat någon artikel eller myndighetsinlämning som kopplar dem till Anthropics siffror.

Andreas Steno Larsen på Steno Research har på X hävdat att marknaden feltolkade förlusten. När Steno Larsen den 21 oktober citerade ett inlägg som ställde förlusten på 80,7 miljarder dollar bredvid intäkter på 16,3 miljarder dollar frågade Steno Larsen om folk hade tittat närmare på siffran och skrev: ”Det är en ej kassaflödespåverkande post som beror på att bolagets värde har stigit”. Tidigare samma dag publicerade Steno Larsen ett diagram från Steno Research vars rubrik beskriver första halvåret som en förlust på 81 miljarder dollar som i praktiken är en förlust på 1 miljard dollar. Siffran på 1 miljard dollar är Steno Larsens egen uppskattning, och enligt diagrammet är komponenterna ungefärliga.

Steno Larsen ser utbudet, inte efterfrågan, som begränsningen. Den 20 oktober svarade Steno Larsen på WSJ:s siffra på 750 miljarder dollar med ”De är begränsade av kapacitet och kommer att köpa mer hårdvara”, och den 21 oktober skrev Steno Larsen att ”OpenAI äter upp marknadsandelar. Varför? OpenAI har kapaciteten. Anthropic har den inte.” Steno Larsen har också pekat på risker hos neocloudbolagen: den 14 oktober skrev Steno Larsen att flera av dem ”har låst intäktssidan genom kontrakt, men har öppen risk för byggkostnader och finansieringskostnader, som stiger”.

Enligt Reuters beskriver utkastet de omkring 72 miljarderna dollar som en följd av ett högre uppskattat värde på obligationer som senare kan bli aktier, snarare än som rörelsens kontanta kostnader, och Stenos diagram använder samma siffra. Mekanismen i allmänna drag: när ett bolags uppskattade värde stiger blir instrument som kan konverteras till dess aktier mer värda, och redovisningsreglerna bokför den ökningen som en förlust trots att inga pengar lämnar bolaget. Kostnaden är verklig men hamnar någon annanstans, som extra aktier till innehavarna när de konverterar, vilket späder ut övriga aktieägare. Reuters rapporterade ett liknande mönster för 2025: en nettoförlust på omkring 42 miljarder dollar som inkluderade en kostnad på ungefär 34 miljarder dollar.

Intäkterna har också vuxit snabbare än utgifterna för beräkningskapacitet. WSJ angav intäkterna för första halvåret till 16,3 miljarder dollar mot 1,1 miljarder dollar ett år tidigare, enligt en sammanfattning från Stocktwits av tidningens artikel, medan Reuters angav utgifterna för beräkningskapacitet och infrastruktur till nästan 9 miljarder dollar mot 2,3 miljarder dollar. Financial Times rapporterade den 14 oktober, med hänvisning till personer med insyn, att Anthropic hade berättat för investerare att bolaget fick 1,70 dollar i intäkter per dollar i utgifter för beräkningskapacitet under tredje kvartalet och hade ett positivt kassaflöde, enligt en sammanfattning från Investing.com av FT:s artikel.

Anthropic beskriver själv en press på kapaciteten. Den 20 april skrev bolaget att ”Tillväxt i den här takten sätter oundvikligen press på vår infrastruktur” och åtog sig att lägga mer än 100 miljarder dollar under tio år hos AWS för upp till 5 GW. Bolaget har också tecknat ett TPU-avtal på flera gigawatt med Google och Broadcom och, enligt tillkännagivandet av H-rundan den 28 maj, tillgång till GPU-kapacitet vid SpaceX:s Colossus-anläggningar. Enligt Reuters räknar utkastet med att efterfrågan blir ”begränsad främst av tillgången på beräkningskapacitet.” Ett neocloudkontrakt är offentligt: Nscales S-1, inlämnad den 18 september, visar avtal från den 25 augusti 2026 värda upp till omkring 44,6 miljarder dollar för Nscale avseende dedikerad NVIDIA Vera Rubin-kapacitet.

Inte hela den rapporterade förlusten på 80,7 miljarder dollar var ej kassaflödespåverkande. Enligt de siffror som Reuters rapporterade ligger omkring 8,7 miljarder dollar av förlusten för första halvåret utanför kostnaden på 72 miljarder dollar, enligt Polstobs beräkning (80,7 minus 72), och de artiklar som Polstob har kunnat läsa delar inte upp resten. Polstob har inte hittat någon nyhetsartikel om en rörelseförlust för första halvåret i närheten av den 1 miljard dollar som visas i Stenos diagram. Den vinst som Anthropic beskrev för investerare var justerad, enligt FT:s och CNBC:s artiklar; det måttet har inte definierats offentligt.

Tillväxten har bromsat in. CNBC angav, med hänvisning till personer med insyn, intäkterna till 4,7 miljarder dollar under första kvartalet, 11,6 miljarder under andra och 16,8 miljarder under tredje; Reuters, med hänvisning till personer med insyn i mötet den 14 oktober, rapporterade samma siffror för andra och tredje kvartalet. Enligt Reuters gjorde den lägre ökningstakten jämfört med föregående kvartal en del investerare besvikna. Stenos syn att det är kapaciteten, inte efterfrågan, som förklarar inbromsningen är Steno Larsens egen tolkning; ingen myndighetsinlämning eller artikel belägger den.

Inte heller slår Anthropics efterfrågan rakt igenom i neocloudbolagens aktier. Varken CoreWeaves 10-Q för andra kvartalet eller Nebius rapportinlämningar för andra kvartalet nämner Anthropic som kund. Enligt Reuters, med hänvisning till prospektet, omfattar Anthropics långsiktiga åtaganden över sju till tio år minst 111,1 miljarder dollar till Google, 110 miljarder dollar till Amazon och 31,4 miljarder dollar till Microsoft, utöver ungefär 161,2 miljarder dollar i utrustningsleasing kopplad till Broadcom som till största delen inte kan sägas upp. Avtalen med xAI, värda upp till 84,5 miljarder dollar, kan till största delen sägas upp med 90 dagars varsel, rapporterade Reuters. Stocktwits sammanfattning av WSJ:s artikel anger åtagandena för att hyra NVIDIA-chip via mindre leverantörer som Nscale och Lambda till 86 miljarder dollar.

CoreWeaves 10-Q visar en total skuldsättning på 35,6 miljarder dollar den 30 juni 2026, varav 10,0 miljarder dollar outnyttjat. Vid resultatpresentationen den 11 augusti angav bolaget en prognos för investeringarna 2026 på 35–39 miljarder dollar och för räntekostnaderna i tredje kvartalet på 860–940 miljoner dollar. Finanschefen Nitin Agrawal sade under presentationen att kostnaden för ett kontrakt är ”framtung och kräver en kombination av skulder, förskottsbetalningar från kunder och annat kapital på koncernnivå för att finansiera utbyggnaden.”

NVIDIA levererar alla CoreWeaves grafikprocessorer och köpte aktier i bolaget för 2,0 miljarder dollar i januari 2026. Ett lån som tillkännagavs den 10 augusti löper på omkring fem år medan kontrakten bakom det i genomsnitt löper på omkring tre; enligt CoreWeave visar det att långivarna är villiga att ta förnyelserisken.

Nebius aktieägarbrev för andra kvartalet den 12 augusti anger att bolaget räknar med över 9 miljarder dollar i förskottsbetalningar från kunder 2026 och kallar kapaciteten en bindande begränsning för användningen av AI. Bolagets förvaltningsberättelse visar att nyttjandeperioden för server- och nätverksutrustning förlängdes till fem år från fyra från och med första kvartalet 2026, vilket sänker de årliga avskrivningarna; enligt Nebius speglar ändringen användningsmönster och nuvarande åtaganden om kapacitetsutnyttjande. Aktieägarbrevet för första kvartalet nämner en ägarinvestering från NVIDIA. Enligt Nscales S-1 har bolaget inte säkrat bindande åtaganden för någon del av den finansiering som krävs för att leverera Anthropic-kontraktet, Anthropic kan avsluta en tranch utan ansvar om leveransen blir försenad, och bolaget räknar med att Microsoft och Anthropic blir betydande kunder.