Anthropicin WSJ:n uutisoima 80,7 mrd. dollarin tappio on raporttien mukaan pääosin kirjanpitoerä

Anthropic teki tammi–kesäkuussa 2026 raporttien mukaan 80,7 miljardin dollarin tappion. Luvun uutisoi ensimmäisenä 20.10.2026 The Wall Street Journal, joka oli nähnyt listalleottoesitteen luonnoksen, ja Reuters kävi luonnoksen läpi erikseen. Reutersin mukaan noin 72 miljardia dollaria tappiosta oli kirjanpidollinen kulu, joka liittyy Anthropicin osakkeiksi vaihdettavissa oleviin joukkovelkakirjoihin. Kyse ei siis ollut liiketoiminnan pyörittämiseen käytetystä rahasta.

Myös tekoälysiruja vuokraavien pilvipalveluyhtiöiden, niin sanottujen neocloud-yhtiöiden, osakkeet ovat laskeneet tässä kuussa. CoreWeaven osake sulkeutui 23.10.2026 hintaan 54,235 dollaria, noin 41 prosenttia alemmas kuin 6.10.2026, ja Nebius laski samalla jaksolla noin 36 prosenttia 158,74 dollariin. Polstob laski muutokset Nasdaqin päätöskursseista. Lasku alkoi jo ennen WSJ:n uutista, eikä Polstob löytänyt uutista tai viranomaisilmoitusta, joka kytkisi sen Anthropicin lukuihin.

Steno Researchin Andreas Steno Larsen on väittänyt X:ssä, että markkinat tulkitsivat tappion väärin. Hän lainasi 21.10.2026 julkaisua, jossa 80,7 miljardin dollarin tappio oli asetettu 16,3 miljardin dollarin liikevaihdon rinnalle, kysyi, oliko lukuun perehdytty, ja kirjoitti: ”Se on kassavaikutukseton erä, joka johtuu yhtiön arvon noususta”. Aiemmin samana päivänä hän julkaisi Steno Researchin kaavion, jonka otsikon mukaan alkuvuoden 81 miljardin dollarin tappio on käytännössä miljardin dollarin tappio. Miljardin dollarin luku on hänen oma arvionsa, ja kaavion mukaan sen osatekijät ovat likimääräisiä.

Hänen mielestään rajoite on tarjonnassa, ei kysynnässä. Hän vastasi 20.10.2026 WSJ:n 750 miljardin dollarin lukuun: ”Heillä on kapasiteettirajoite, ja he ostavat lisää laitteistoa”. 21.10.2026 hän kirjoitti: ”OpenAI syö markkinaosuutta. Syy? OpenAI:lla on kapasiteettia. Anthropicilla ei.” Hän on myös nostanut esiin neocloud-yhtiöiden riskit: 14.10.2026 hän kirjoitti, että useat niistä ”ovat lukinneet tulopuolen sopimuksilla, mutta niillä on avoin riski rakennus- ja rahoituskustannuksista, jotka ovat nousussa”.

Reutersin mukaan luonnos kuvaa noin 72 miljardin dollarin erän johtuvan myöhemmin osakkeiksi muutettavissa olevien joukkovelkakirjojen arvioidun arvon noususta eikä liiketoiminnan kassakuluista, ja Stenon kaaviossa on sama luku. Mekanismi yleisellä tasolla: kun yhtiön arvioitu arvo nousee, sen osakkeiksi vaihdettavissa olevat instrumentit arvostetaan korkeammalle, ja kirjanpitosäännöt kirjaavat nousun tappioksi, vaikka yhtiöstä ei lähde rahaa. Kustannus on todellinen, mutta se kohdistuu muualle: haltijat saavat vaihdon yhteydessä lisää osakkeita, mikä laimentaa muiden osakkeenomistajien omistusta. Reutersin mukaan vuonna 2025 kuvio oli samankaltainen: noin 42 miljardin dollarin nettotappioon sisältyi noin 34 miljardin dollarin kulu.

Myös liikevaihto on kasvanut laskentamenoja nopeammin. WSJ arvioi alkuvuoden liikevaihdoksi 16,3 miljardia dollaria, kun se vuotta aiemmin oli 1,1 miljardia, kertoo Stocktwitsin yhteenveto uutisesta. Reutersin mukaan laskenta- ja infrastruktuurimenot olivat lähes 9 miljardia dollaria, kun ne vuotta aiemmin olivat 2,3 miljardia. Financial Times kertoi 14.10.2026 asiaa tuntevien lähteiden mukaan, että Anthropic oli kertonut sijoittajille tuottaneensa kolmannella neljänneksellä 1,70 dollaria liikevaihtoa jokaista laskentaan käytettyä dollaria kohden ja että sen kassavirta oli positiivinen. Tieto perustuu FT:n uutisesta tehtyyn Investing.comin yhteenvetoon.

Anthropic kertoo itsekin kapasiteetin olevan kovilla. Se kirjoitti 20.4.2026, että ”tällainen kasvuvauhti kuormittaa väistämättä infrastruktuuriamme”, ja sitoutui käyttämään AWS:ään yli 100 miljardia dollaria kymmenen vuoden aikana enintään 5 GW:n kapasiteetista. Lisäksi se on tehnyt Googlen ja Broadcomin kanssa usean gigawatin TPU-sopimuksen ja saa 28.5.2026 julkaistun H-rahoituskierroksen tiedotteen mukaan käyttöönsä GPU-kapasiteettia SpaceX:n Colossus-kohteista. Reutersin mukaan luonnoksessa arvioidaan kysynnän olevan ”pääasiassa laskentakapasiteetin saatavuuden rajoittamaa.” Yksi neocloud-sopimus on julkinen: 18.9.2026 jätetty Nscalen S-1-rekisteröinti-ilmoitus kertoo 25.8.2026 tehdyistä sopimuksista, joiden arvo Nscalelle on enintään noin 44,6 miljardia dollaria ja jotka koskevat dedikoitua NVIDIA Vera Rubin -kapasiteettia.

Kaikki raportoidusta 80,7 miljardin dollarin tappiosta ei ollut kassavaikutuksetonta. Reutersin raportoimilla luvuilla alkuvuoden tappiosta noin 8,7 miljardia dollaria jää 72 miljardin dollarin kulun ulkopuolelle Polstobin laskelman mukaan (80,7 miinus 72), eivätkä Polstobin luettavissa olleet raportit erittele tätä loppuosaa. Polstob ei löytänyt yhtään uutista, jonka mukaan alkuvuoden liiketappio olisi ollut lähellä Stenon kaavion miljardia dollaria. FT:n ja CNBC:n mukaan Anthropicin sijoittajille kuvaama voitto oli oikaistu luku; mittaria ei ole määritelty julkisesti.

Kasvu on hidastunut. CNBC kertoi asiaa tuntevien lähteiden mukaan liikevaihdon olleen ensimmäisellä neljänneksellä 4,7 miljardia dollaria, toisella 11,6 miljardia ja kolmannella 16,8 miljardia; Reuters kertoi 14.10.2026 pidetyn tapaamisen tuntevien lähteiden mukaan samat luvut toiselta ja kolmannelta neljännekseltä. Reutersin mukaan kasvun hidastuminen edellisestä neljänneksestä tuotti pettymyksen osalle sijoittajista. Stenon näkemys, jonka mukaan hidastuminen johtuu kapasiteetista eikä kysynnästä, on hänen tulkintansa; mikään viranomaisilmoitus tai raportti ei osoita sitä.

Anthropicin kysyntä ei myöskään siirry suoraan neocloud-yhtiöiden osakkeisiin. CoreWeaven toisen neljänneksen 10-Q-raportissa tai Nebiuksen toisen neljänneksen tulosasiakirjoissa Anthropicia ei mainita asiakkaana. Reutersin mukaan Anthropicin pitkäaikaisiin, 7–10 vuoden velvoitteisiin kuuluu esitteen perusteella vähintään 111,1 miljardia dollaria Googlelle, 110 miljardia Amazonille ja 31,4 miljardia Microsoftille. Lisäksi sillä on noin 161,2 miljardin dollarin Broadcomiin liittyvät laitevuokrasopimukset, jotka ovat enimmäkseen peruuttamattomia. Reutersin mukaan xAI-sopimukset, joiden arvo on enintään 84,5 miljardia dollaria, voidaan pääosin irtisanoa 90 päivän varoitusajalla. Stocktwitsin yhteenvedon mukaan WSJ:n uutinen arvioi NVIDIA-sirujen vuokrasitoumukset Nscalen ja Lambdan kaltaisten pienempien palveluntarjoajien kautta 86 miljardiksi dollariksi.

CoreWeaven 10-Q-raportin mukaan sen velat olivat 30.6.2026 yhteensä 35,6 miljardia dollaria, ja nostamatonta rahoitusta oli 10,0 miljardia. Yhtiö ohjeisti 11.8.2026 pidetyssä tulospuhelussa vuoden 2026 investoinneiksi 35–39 miljardia dollaria ja kolmannen neljänneksen korkokuluiksi 860–940 miljoonaa dollaria. Talousjohtaja Nitin Agrawal sanoi puhelussa, että sopimuksen kustannukset ovat ”etupainotteisia, ja rakentamisen rahoittamiseen tarvitaan velan, asiakkaiden ennakkomaksujen ja muun konsernitason pääoman yhdistelmä.”

NVIDIA toimittaa kaikki CoreWeaven grafiikkasuorittimet ja osti sen osakkeita 2,0 miljardilla dollarilla tammikuussa 2026. 10.8.2026 julkistetun lainan laina-aika on noin viisi vuotta, kun sen taustalla olevien sopimusten keskimääräinen kesto on noin kolme vuotta; CoreWeaven mukaan tämä osoittaa lainanantajien olevan valmiita kantamaan sopimusten uusimiseen liittyvän riskin.

Nebius kertoo 12.8.2026 julkaistussa Q2-osakaskirjeessään odottavansa yli 9 miljardin dollarin asiakasennakkoja vuonna 2026 ja kutsuu kapasiteettia tekoälyn käyttöönottoa sitovaksi rajoitteeksi. Johdon katsauksesta käy ilmi, että yhtiö pidensi palvelin- ja verkkolaitteiden taloudellisen pitoajan neljästä viiteen vuoteen vuoden 2026 ensimmäisestä neljänneksestä alkaen, mikä pienentää vuotuisia poistoja; Nebiuksen mukaan muutos heijastaa käyttötapoja ja nykyisiä käyttöastesitoumuksia. Ensimmäisen neljänneksen osakaskirjeessä mainitaan NVIDIAn osakesijoitus. Nscalen S-1-ilmoituksen mukaan yhtiöllä ei ole sitovia sitoumuksia mihinkään Anthropic-sopimuksen toimittamiseen tarvittavaan rahoitukseen, Anthropic voi päättää erän ilman vastuuta, jos toimitus myöhästyy, ja Nscale odottaa Microsoftin ja Anthropicin olevan merkittäviä asiakkaita.